转自：金融投资报
记者：林珂
目前即将进入8月中报密集披露期。今年宏观经济复苏难度比较大，行业景气度参差不齐，虽然就目前看中报预喜率过半，但“丑媳妇总是最后见公婆”，要时刻警惕“业绩杀”。从已经公布业绩增长的公司情况看，整体依旧承压。有分析指出
市场距离全面修复仍有一定距离，行业间分化依旧明显，结构性行情中低估值成长股具有更佳的安全边际。结合中报业绩、中报业绩预告，以及市场预期来看，建议投资者可逢低配置稳健的银行、电力和业绩增速不错的中药等行业。
银行 营收增速拐点隐现
截止目前已有江苏银行、瑞丰银行、兰州银行三家银行披露半年度业绩快报，三家银行均实现超15%的同比净利润增速，其中江苏银行净利润增速高达27.2%，资产质量均有所改善。华创证券分析师贾靖指出，银行基本面最悲观的时候已经过去。预计行业年中营收增速已经能看到拐点，已经披露快报的三家银行也印证了优质银行上半年的业绩增长是进一步提速的。
在中特估主题引发市场关注背景下，业内普遍认为银行估值有提升空间。有分析就指出，中特估背景下，央企考核中新加入净资产收益率与营业现金比率等指标，银行板块基本面稳健，高分红，低估值，安全边际高，随着经济企稳修复，经营质效有望提升，中长期来看净资产收益率具有继续上行的潜质，估值重塑空间大。
作为低估值的代表，银行估值修复也被频繁提及。南京证券分析师陈铄指出，自政治局会议召开以来，宏观政策密集发布，提振了市场信心，也有望推动经济复苏，有利于银行板块估值修复。此外，从高频数据来看，近期工业生产有所恢复，大宗商品价格环比上行，经济呈现出边际修复趋势。从已发布业绩预告的上市银行中报来看，预计优质上市银行仍有望保持业绩较快增长。整体来看，当前政策环境回暖有望推动经济加快复苏，银行板块有望迎来估值修复。
机会方面，兴业证券分析师陈绍兴认为2023下半年银行基本面趋势向上，建议投资者重点关注三条主线。第一是中特估逻辑下，央企银行估值有望提升，央企银行具备低估值+高股息优势，重点推荐交通银行、中信银行；第二是更受益于经济复苏主线的绩优银行，重点推荐宁波银行、平安银行、招商银行、常熟银行、成都银行；第三是基本面边际改善的低估值银行，关注北京银行、浙商银行、渝农商行。
潜力股精选
中信银行（601998）
公司可获取“实业广覆盖+金融全牌照”的全面赋能。2010年中信集团层面即设立了业务协同部，推动集团内部协同。而2022年中信金控牌照的落地，则将“融融协同”推向了新的高度，多家业内头部的公司联动带来的优势互补，为公司的发展带来有力支撑。民生证券指出，存量风险基本已整改到位，当前在不良认定标准更加严格背景下，不良新生成率仍呈下降趋势。另外，公司在调整信贷结构过程中，较早开始退出房地产领域，且目前不良暴露较充分、敞口下行，整体风险预计可控。当前400亿元配股即将落地，发行后可补充核心一级资本，为规模接续扩张做好资本储备。
宁波银行（002142）
公司定位“了解的市场，熟悉的客户”形成清晰的战略蓝图：区域布局上，从浙江到长三角到全国经济发达地区拓展；客群打法上，从小微到大对公到大零售联动；业务布局上，由存贷款到结算代发到多元化金融服务全面协同。华安证券指出，公司风控能力坚实、多元化金融服务能力具备稀缺性、结算代发业务蓄势下强对公到强零售业务模式走通，多个利润中心均能提供业绩支撑，是同时具备稀缺性和高成长性的国内银行业标杆。目前公司在江苏、浙江其他地市市占率仅为1.14%、1.93%，提升空间广阔，民营经济营商环境相关政策还有发力空间，与公司的客群特征和战略优势相契合。
平安银行（000001）
公司2016年底零售转型至今，基本面持续改善，如今稳定保持股份行第一梯队，营收、业绩、资产质量好于股份行平均水平。一季度营收低点已过，息差下行压力缓解，地产风险持续化解，预计营收增速有望改善、利润增速保持高位稳定。同时打造银保特色，成为大财富管理战略落地的重要增长引擎。中信建投证券指出，近年来，零售客户基础与零售AUM持续提升。截至一季度公司零售客户AUM和私行达标客户AUM分别高达3.77万亿和1.78万亿，财富及以上客户和私行客户分别达130.41万户和8.39万户，在股份行中保持头部位置。整体来看，公司基本面保持股份行前列，零售转型战略持续深化。
招商银行（600036）
公司是一家在中国具有鲜明特色和市场影响力的全国性商业银行，也是亚太地区最优秀的零售银行。截至2022年末，公司零售客户总数达1.84 亿户，管理零售客户总资产（AUM）余额12.12万亿元，私人银行客户数突破13万户，私人银行管理客户总资产余额达3.79万亿元，资管业务总规模位居市场前列。长期看，招行全面推广的“T R EE资产配置服务体系”有望进一步巩固财富管理业务的领先优势。财通证券指出，招商银行一季度零售信贷投放和零售资产质量已出现明显边际改善，随经济复苏进程持续推进，公司业绩有望稳健回升。预计公司2023-24年归母净利润同比增长 16.2%、16.9%，给予“增持”评级。
B 电力 盈利有望持续改善
上半年来看，电力行业需求整体出现修复。用电侧，高增速虽有低基数放大效应，但也体现了经济复苏带来的用电需求修复。发电侧，上年汛期转枯使得水电蓄能不足叠加来水未有明显改善，水电出力持续下降；低基数效应下火电“补位”，表现较好；核电表现较为稳健。
数据来看，虽然6月全社会用电增速放缓至3.9%，但业内预计7月用电需求增速将环比回升。中信证券分析师李想指出，尽管去年同期用电基数较高，但考虑国内经济有所复苏以及近期北方地区高温天气影响较为突出，我们预计7月用电同比增速范围约在1.9%-2.9%。综合来看，结合1-6月实际需求以及用电需求前景判断，我们维持全年用电需求增速预测为5.2%。
南京证券分析师陈铄指出，国内经过多轮电力紧缺之后，电力板块有望迎来盈利改善和估值修复。电力供需紧缺下，煤电顶峰价值凸显，容量电价有望提上日程；煤炭增产保供政策落实下，电煤长协覆盖率及履约率有望持续提高，火电成本端有望持续改善；电力市场化改革持续推进下，电价有望从电力现货市场及辅助服务市场机制中取得稳健小幅上涨。
电力上市公司属于公用事业板块，都属于经营稳健、业绩增速平缓且分红不错的企业，尤其是像长江电力这样的企业更是市场公认的现金奶牛。在电力行业的细分领域中，中信建投证券分析师高兴指出表示持续看好火电转型新能源运营的标的，包括申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能，乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。
潜力股精选
申能股份（600642）
公司业务立足上海市及长三角地区，同时开展用户侧分布式发电、光储充等新兴能源业务。2023年半年度预计归母净利润16-19亿元，同比增长100%-140%，主要得益于动力煤采购成本降低、发电量同比增长、新能源机组装机容量增加、金融资产公允价值上涨等多因素共同影响。中信建投证券指出，2023年以来公司燃料成本持续下降，且部分电量电价已通过年度长协锁定，火电盈利有望迎来持续修复。此外，公司加速新能源转型步伐，股权激励明确年均80万千瓦新增新能源装机规划。公司投资资产质量优秀，每年稳定贡献投资收益，叠加火电盈利逐步修复，共同帮助公司新能源转型平稳推进。
上海电力（600021）
公司是上海市主要的综合能源供应商和服务商之一，是上海市最大的热能供应商。2023年上半年预计实现归母净利润7.23亿元到8.6亿元，扭亏为盈，较去年同期增加7.7亿元到9.07亿元。预计扣非归母净利润较去年同期增加6.79亿元到8.08亿元。公司业绩扭亏为盈主要是公司清洁能源发电装机规模和效益实现增长，海外项目效益实现增长以及火电成本下降，经营业绩改善。中信建投证券指出，随着动力煤供需格局的持续改善，判断三季度动力煤价格大幅上涨的风险较小，火电有望维持较好盈利水平。长期来看，公司积极推进火转绿战略，新能源装机规模持续提升，有望持续贡献业绩增量。
中国核电（601985）
公司为世界第四大核电公司，公司控股股东中国核工业集团拥有完整的核科技工业体系，包括天然铀的探、采及核燃料制造、核电技术研发、工程建设总包到整个核燃料循环及后端的放射性废物处理处置等。公司核电+风光双核发展，2024年起在建核电陆续投运，公司业绩迎稳定增长期。德邦证券指出，公司9台在建核电机组将从2024年起陆续投产，其中2024、2025、2026、2027分别投产121.2万千瓦、121.2万千瓦、139万千瓦、631.5万千瓦，对应核电机组装机容量分别增长5.1%、4.9%、5.3%、22.9%。随着核电政策环境的改善，公司有望拿到更多核电项目审批，内陆核电建设有望成为趋势，打开发展空间。
长江电力（600900）
公司以大型水电运营为主要业务，为全球最大的水电上市公司，目前水电总装机容量7，179.5万千瓦（含2023年1月收购的乌东德、白鹤滩水电站），其中，国内水电装机7，169.5万千瓦，占全国水电装机的17.34%。公司运行乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝等六座水电站，为社会持续提供优质、稳定、可靠的清洁能源。截止2022年末，公司持有广州发展15.35%股权，湖北能源29.11%股权，三峡资本控股10%股权，川投能源10.87%股权，华电金沙江23%股权，国投电力18.59%股权，三峡水利 20.12%股权，桂冠电力11.36%股权，申能股份12.20%股权。公司常年分红稳定，现金分红率维持在4%左右。
C 中药 处成长周期起点
7月以来中药板块出现明显回调，中药近期受到集采、反腐等短期影响，7月以来板块整体出现明显回调，估值则持续回落。有行业人士指出，虽然二级市场中药板块表现不佳，但长远来看利于行业发展，商业模式规范化，行业集中度提升。业绩角度来看，医药行业上半年业绩分化明显，中药板块整体业绩亮丽。单二季度看，有机构统计业绩预告计算得出中药板块二季度实 现 扣 非 净 利 润 增 幅 达 到40%-80%。
长城证券分析师刘鹏指出，中药行业具备消费、科技、周期三重属性，首要是消费属性，需要建立在优质产品、高毛利、用户粘性高的基础上，夺取消费者心智。中药行业从需求、改革、科技、产品提升、渠道优化、品牌打造六个维度，形成商业的正向循环。我们再次重申对行业的信心，从消费逻辑来看，中药行业具备“人货场”三要素，老龄化导致消费人群扩大和消费能力提升，基药目录和对中药配方颗粒的政策推进中药行业更加标准和规范，对中医的扶持增加了消费场所，中药具有保健功能丰富了消费场景。
中药行业正处于新一轮成长周期的起点，运营效率的提升是行业成长性的前瞻性指标，销量增长是行业增长的主要驱动力，中药新药的加速获批为这种内生增长的持续性夯实管线基础。浙商证券分析师孙建指出，2023年中药板块迎来“新生”周期，运营效率提升反映行业出现新复苏周期，量增是周期驱动的核心因素，随着药监审批加速、新基药目录有望落地、中医医疗机构加速建设等因素不断催化，我们看好中药板块业绩增长的持续性。我们建议投资者重点关注康恩贝、东阿阿胶、济川药业、桂林三金、羚锐制药、康缘药业。
潜力股精选
康恩贝（600572）
公司是一家集药品研发、生产、销售及药材种植为一体的大型医药上市企业。打造浙江省中医药健康产业主平台，公司成为中国中药健康产业的龙头企业之一。华安证券指出，公司持续清理低效无效资产，实现“强体瘦身”。2021年开始，公司陆续处理其名下低效资产，及时止损并降低减值风险，轻装上阵。此外，2021年和2023年公司分别两次转让了优质子公司珍视明公司42%和7.84%的股权为中药大健康产业发展赋能，实现资金回笼，该笔资金将投入到中药大健康产业的发展。公司历经了国资入主，混改落地，核心发展战略聚焦中药大健康板块，同时康恩贝十亿元级别单品肠炎宁，竞争格局良好，增长空间较大。
东阿阿胶（000423）
公司控股股东为华润东阿阿胶有限公司，实际控制人为中国华润有限公司，是阿胶行业标准制定的引领者。最新业绩快报显示，上半年公司实现营业收入21.67亿元，同比增长18.69%；实现归母净利润5.31亿元，同比增长72.29%。公司“药品”“健康消费品”双轮驱动增长模式初显成效，经营业绩稳步提升。信达证券指出，上半年公司聚焦核心业务发展，东阿阿胶块市场份额明显提升，复方阿胶浆大品种战略全面落地，桃花姬阿胶糕品牌代言及渠道重塑驱动快速增长，带动整体营业收入同比增长18.69%；公司盈利能力进一步提升，销售毛利率稳定增长，销售费用投放效率持续增强，看好公司下半年业务发展。
桂林三金（002275）
公司是中国最早生产现代中药制剂的厂家之一，连续多年处于中国中药50强，其中代表产品桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片、三金片为中国中药名牌产品。2017年公司确立了“以中药制药为核心，以生物制药为重点的生物技术产业与大健康产业为两翼，相关产业为辅”的发展战略，生物制药板块业绩有望稳步兑现。天风证券指出，经过多年努力，三金在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面已形成较强的专业和市场优势，代表产品三金西瓜霜系列、三金片多年稳居全国同类中成药前列。公司核心品种新剂型加速增长、二线品种有望持续放量、CDMO业务有望年内实现盈亏平衡，看好公司发展。
羚锐制药（600285）
公司品牌定位思路清晰，主要产品线聚焦骨科疾病、心脑血管疾病等中医药优势领域。在存量大品种方面，打造通络祛痛膏+“两只老虎”的品牌优势，公司在价格和渠道管理上具有较强的竞争力，两者共同驱动公司骨科贴膏稳健放量。同时公司加大投入芬太尼透皮贴剂、“小羚羊”品牌等的产品建设，开拓麻醉和儿科领域市场，二线品种有望为公司增长贡献较大弹性。浙商证券指出，自2018年以来，公司以来对销售平台进行整合，销售效率提升效果明显，2018-2022年公司销售费用率逐年下降、存货周转率等经营数据逐年上升，进而帮助公司形成净资产收益率逐年提升的趋势，看好公司在本轮管理改善下控费提效的持续性。
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