导语
我国啤酒行业经过100多年的产业化发展,已经从存量竞争发展到高成熟度市场,企业转向高端化产品布局,目前成效初显。2023年下半年,销量、均价、成本三方面逻辑共振,啤酒行业有望迎来贝塔行情。
一、行业简介
1、啤酒的概念
啤酒,是以麦芽、酒花、水为主要原料,经酵母发酵酿制而成的饱含二氧化碳的低酒精度酒。啤酒是人类最古老的酒精饮料,是水和茶之后世界上消耗量排名第三的饮料。
2、啤酒的分类
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3、酿造工艺流程
啤酒制造工艺流程主要包括原料粉碎、材料糖化、过滤、煮沸、沉淀、冷却、发酵、发酵后过滤、杀菌、灌桶等10个步骤。
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二、产业链上下游
啤酒行业处于产业链的中游位置。上游由原料商构成,包括种植业、包材材料业与食品添加剂加工商等;中游以华润啤酒、青岛啤酒等为代表;下游由渠道商与消费者构成。
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三、行业现状
1、发展历程
我国啤酒行业主要经历“技术引进”、“一城一啤”、“圈地跑马”、“存量竞争”、“高端化”五个历程。我国啤酒行业于2014年进入存量竞争时代,2017年开启高端化发展,目前高端化成效初显。
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供给方面,我国啤酒产量在2013年见顶,随后开始逐年下滑进入存量竞争时代。价格方面,2017-2021年CR5均吨价由3275元/吨上升至3974元/吨,4年CAGR为5%。
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2、竞争格局
经历过2014-2017年的存量竞争之后,我国啤酒行业走向寡头垄断格局,行业集中度持续提升,2021年行业CR5达到92.9%,华润啤酒、青岛啤酒、百威、燕京啤酒、嘉士伯占据前5份额。
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四、行业投资逻辑
啤酒行业的投资逻辑主要集中在销量、均价和成本三个方面:
1、销量:现饮场景复苏带来短期量升
2023年是疫后“全面恢复”第一年,更是商务部确定的“消费提振年”,啤酒作为消费领域重点行业,受益于消费场景复苏。伴随两会“扩内需、促消费”政策效应持续释放,行业即将迎来新一轮发展机遇。
2、成本:2023-2024年成本红利有望期待
2022年,由于全球复苏+国际形势影响,大宗价格上涨较多,行业内龙头企业吨成本均大幅增长。
根据商务部,自2023年8月5日起,终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税。从历史上看,澳麦进口价格相比其他国家具备一定优势,单独考虑澳麦恢复进口将带来麦芽成本下降5%-10%。
此外,包装原材料端的铝价以及瓦楞纸价格均处于环比继续回落的通道中。
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3、均价:高端场景修复推动均价走强
根据市场调研数据,啤酒在即饮和非即饮渠道销量基本一致,但即饮渠道啤酒销售额远超非即饮渠道,表明即饮场景中啤酒产品单价更高、高端产品占比更高,而即饮场景中,夜场为高端产品主力场。2023 年疫情全面放开后,现饮场景复苏,将加速啤酒企业高端化进程。
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从炒量到炒利润的切换需要催化,最直接的催化剂或是中报的业绩超预期。
五、相关上市公司
基于市占率情况,我国啤酒行业可以分为三大梯队,第一梯队包括华润啤酒、青岛啤酒和百威亚太,第二梯队包括燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒等地区性龙头;第三梯队为兰州黄河、惠泉啤酒等销售区域更小范围的企业。
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