事件:2022年全年公司实现收入4.8亿元(+54.0% yoy),其中医用内窥镜收入3.7亿元(+60.8% yoy),占主营业务收入的76.9%;实现归母净利润1.8亿元(+55.1% yoy)、扣非归母净利润1.7亿元(+79.4% yoy)。2023年Q1公司实现收入1.5亿元(+58.8% yoy)、归母净利润为0.48亿元(+35.4% yoy)、扣非归母净利润0.46亿元(+38.5% yoy)。
大客户合作关系持续加深,产品结构不断丰富:通过与史赛克多年合作,公司持续深化与史赛克的合作关系,拓展合作范围,2022年公司与史赛克新签销售合同总金额达3.9亿元(2021年和2020年分别为2.7、1.5亿元),订单金额持续增长。4K摄像系统和高分辨率共聚焦内窥镜于2022年年初取证,4K除雾内窥镜系统也于2023年2月取证,形成自主品牌的整机系统。未来公司持续投入3D内窥镜摄像系统等整机产品的开发,丰富产品结构,持续推动放量。
拓展下游应用场景,驱动光学产品业务的长期增长:2022年公司光学产品业务实现收入1.1亿元(+34.3% yoy)。公司不断拓展光学产品下游应用场景,已成功开发诊断设备/仪器、美容机设备等终端产品,并形成规模化生产和销售。掌静脉模组已进入市场推广阶段,有望在轨道交通、金融支付等领域进行深度布局,驱动光学产品业务的长期快速增长。
投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营业收入7.11/8.78/10.51亿元,归母净利润2.45/3.38/4.10亿元,对应PE分别为37.29/26.99/22.25倍。考虑到整机系统在国产化趋势下的快速放量以及公司的领先地位,维持“增持”评级。
风险提示:医保控费及产品降价幅度超预期;新产品推广进度不及预期;汇率波动等。
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