PTA专题：下游需求持续转弱，成本支撑良好|PTA_新浪财经

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摘要

近期，随着PTA供需去化，PTA社会流通库存大幅走低，支撑现货基差走强，原油价格重回年内高点，推涨PX价格，对PTA成本支撑增强，但聚酯端成本压力加大，终端陆续停车降负，订单量少，限制PTA上涨幅度。随着05合约临近交割周期，多空在05合约上的格局，逐步往09合约转移。

正文

01 PX持续给予成本端支撑

PX市场价格整体呈现涨势，月均价达到1034.96美元/吨，环比涨5.82%，同比5.21%。其中季度最高点为1102美元/吨，季度最低点为940.33元/吨。造成一季度行情走势的主要原因是：国内终端修复预期与检修季节PX供应损失影响，供需良好与需求复苏相互提振，按市场阶段来看。去年年末，需求强预期提振信心，并且防疫防控强宽松后，业者对需求强预期、强修复持续存在，市场价格持续拉升；到了一季度2月份，下游减停产导致PX市场触顶回落，PTA加工费持续快速下跌后，企业出现减产、停机、提前检修等，需求拖拽，PX市场震荡回落；目前，检修季节袭来，PX供应端利好支撑，叠加下游PTA现货紧张下，基差、期货持续上涨，对PX形成强支撑。由于4月和5月装置检修较多，且4月检修量高于5月，因此预计4月PX价格将持续获得支撑。

02 PTA现货阶段性偏紧

去年有500万吨新装置推迟至2023年，2023年PTA的投产增速虽有所放缓，但是产能增加的绝对值也是千万级。所以从目前市场上公布的增产计划来看，2023年可能是PTA产能增速的最高峰，产能将在2024年左右达峰。PTA价格上涨主要有两点原因，首先1.PTA最终能投多少量，不取决于PTA，而是取决于Px;新投产的PTA，如果没有足够的PX，它的产能释放可能会低于预期;尤其是在2月5日，俄罗斯成品油制裁生效后，俄罗斯成品油出口不像原油一样那么容易找到买家，因此，全球成品油市场将会日渐紧张，这会增加未来PX的调油需求，那么PTA工厂知道今年是投产大年，会提前超卖，下游也会后点价，超卖和后点价过多容易导致短期挤兑，形成挤仓环境。

节前PTA受春节假期影响，开工率较低，节后快速复工后开工回升至往年同期水平。目前的水平在80%，3月有一周左右时间，PTA开工率呈现快速下行的状态，主要是节后PTA加工费持续低迷在200元附近，倒逼PTA生产企业降负，直到70%左右水平，因为当PTA-PX加工差持续1-2周低于250元/吨以下时，装置陷入全面亏损，后续大概率会有装置停车检修。

03 终端陆续减产警惕产生质变

今年开年后在季节性面料刚需、年前积压需求(主要是年前提早放假一个月，年前订单下单被移至年后)、中间环节补库需求家纺需求(主要是酒店翻新需求、婚庆需求、装修需求集中释放)等综合叠加下，内需订单短期出现爆发式增长，尤其是吴江。长兴和苏北等地喷水织道为厂生意火爆。不过站在4月上旬这个时间点，终端订单已经显著减少，如下图。而未来2-3个月很多下游加弹织造业表示看淡需求走势，首先，内需在4月下旬开始步入是季节性淡季，接往年的情况，淡季基本上要持续2-3个月。其次，中间环节补库存需求，年前积压需求，以及短期激增的家纺需求在2-3月份集中释放以后，后期大概率将明落，内需逐步回归正常的季节性需求。所以综合来，未来2-3个月，下游终端将会面临内需明显走弱。

04 总结

宏观经济环境对其价格的影响巨大，主要通过两种途径对其产生影响:其一是通过原料端的原油价格来影响其生产成本: 其二是通过影响居民消费力及进出口政策来影响终端纺织品服装的消费。从工艺单耗的角度来看，PTA的供给相对宽松，PX边际国产供应紧平衡;总的来讲，PTA产业格局较好成本支撑仍在，关注新产能的投放及下游聚醋开工情况。

申银万国期货研究所

分析师：袁玮

从业资格号：F03110455，投资咨询号：Z0018521