事件:国家统计局发布2023年1-2月社零数据。1-2月社零总额7.71万亿元(+3.5%)。其中,除汽车总额7.04万亿元(+5.0%),限额以上零售总额2.85万亿元(+2.1%);商品/餐饮消费分别同比+2.9%/+9.2%。
基础消费品整体稳增,可选品消费复苏显著。1)必选消费品整体稳增,粮油食品/饮料保持增长,分别同增9.0%/5.2%;烟酒/日用品增速转正,同增6.1%/3.9%。新冠疫情高峰过后,2月流感流行程度扩大,1-2月药品消费增幅收窄,同比+19.3%。2)可选消费品显著复苏,其中服装/化妆品/珠宝/家具消费同增5.4%/3.8%/5.9%/5.2%,疫后消费需求回暖;1-2月汽车需求疲软,主要为23年春节较早及政策切换提前透支市场需求,汽车消费增速转负,同比-9.4%;此外家电/通讯器材分别同降1.9%/8.2%。
1-2月线下增速转正,线上增幅收窄。渠道来看,线上增速放缓,1-2月网上实物零售总额推算为1.75万亿元,同增5.3%,增速环比下降,线下推算同增2.6%,较12月增速回正;社零总额中线上/线下比例22.7%/77.3%。1-2月,网上实物商品销售吃/穿/用同增5.3%/4.0%/5.7%。
投资建议:1-2月社零环比转正,疫情放开后,线下消费增长强劲、实现正向增长,线上消费持续增长。伴随疫情管控放开,1-2月可选消费品显著回暖,其中化妆品、珠宝、纺织服装等细分板块恢复弹性较高,建议重点关注。重点推荐:1)免税,节后海南旅游及免税消费热度未见大幅下滑,出入境放开对于离岛免税的分流影响有限,未来在政策落地加持下免税市场规模有望持续提升。中国中免近期公告收购中出服49%股权,加强公司在市内免税以及海外免税市场的布局,以及在供应链端的议价能力,建议重点关注。2)酒店,关注3月商旅需求以及清明节、五一长假出行需求带来的行业景气度持续改善,重点推荐君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店。3)旅游,3月15日起,试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家(第二批)出境团队旅游和“机票+酒店”业务。出境游热度有望持续攀升。进入3月航线变更执行夏秋航季,国际航班将恢复至疫情前,供给侧持续改善;出境游名单增加,叠加清明节、五一小长假,需求端迎多番催化,预计在暑期旺季将迎来全面爆发。建议关注OTA平台及出境游相关标的,众信旅游、中青旅、天目湖等。
风险提示:经济下行压力加大;消费恢复不及预期;行业竞争加剧。
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