事件：公司发布 2022 年业绩预告，预计 2022 年归母净利润为 1.63 亿
元到 1.87 亿元，同比增长 70%到 95%。扣非归母净利润为 1.44 亿元到
1.61 亿元，同比增幅 78%到 98%。营业收入 13.44 亿元到 14.47 亿元，
同比 30%到 40%。
? 4 季度受疫情影响收入增长放缓，2023 年有望回归正常增长。按照业绩
预告中位数计算，2022 年 4 季度收入为 3.29 亿元（+16.67%），增速与
前 3 季度相比有所放缓，我们认为主要是由于疫情导致医疗机构手术量
下滑，公司的肠外营养药物作为围手术期用药，终端需求受到一定影响。
随着疫情高峰过后医疗机构诊疗秩序恢复正常，我们认为公司收入也将
回归较快增长水平。核心产品注射用多种维生素（12）自 2020 年底调
整进入国家医保目录后，增加了山东、辽宁等十余个省市地区的医保覆
盖，保持快速增长态势（报表确认为市场服务收入）。根据公司 2021 年
报和 2022 年半年报，截至 2021 年末和 2022 年 2 季度末，注射用多种
维生素（12）覆盖医院数量分别超过 1600 家、2000 家，我们认为随着
覆盖医院数量增加，注射用多种维生素（12）仍将保持稳健增长势头。
? 二线品种高速增长，肠外营养产品梯队持续丰富。公司多个二线品种保
持高速增长态势。根据公司 2022 年半年报，截至 2022 年 2 季度末，多
种微量元素注射液已完成 26 个省级行政区域的中标/挂网，覆盖医院超
过 150 家，销售收入 8384 万元（+302%），多种微量元素注射液经过
2022 年一个完整年度的医院开发和学术推广，预计 2023 年将呈现快速
增长态势。2022 年公司有小儿复方氨基酸注射液（19AA-I）、复方氨基
酸注射液（20AA）和注射用多种维生素（13）（10/3）3 个新品种获批上
市，产品梯队持续丰富，有望成为后续新的业绩增长点。
? 盈利预测和估值。我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 14.08、
19.50 和 24.97 亿元，同比增速分别为 39.1%、41.3%和 30.3%；归母净
利润分别为 1.75、2.66 和 3.54 亿元，同比增速分别为 83.1%、51.5%和
33.2%，以 1 月 20 日收盘价计算，对应 PE 分别为 40.2、26.6 和 19.9 倍,
首次覆盖给予“买入”评级。
? 风险提示：疫情反复影响产品销售；核心品种纳入全国/地方集采，降价
幅度超预期。
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