奕瑞科技：中报扣非归母净利润同比＋54.21％，守正出奇，行稳致远！

事件：公司发布2022年中报！

　　1）营收端：2022H1公司实现营收7.21亿，yoy+29.69%；归母净利润2.77亿，yoy+31.80%，扣非归母净利润2.75亿，yoy+54.21%；

　　2）费用端：毛利率58.53%，yoy+4.37pct；净利率38.40%，yoy+0.48pct；其中销售/管理/财务/研发费用率分别为4.98%/5.38%/-4.59%/14.63%，同比+0.60pct/+1.19pct/-2.94pct/+4.85pct。研发费用总额增长幅度为94.06%，系公司进一步扩充研发团队、加大研发投入、积极加快新产品研发活动及研发人员股权激励所产生的股份支付费用所致。

　　22Q2：公司实现营收3.94亿，yoy+18.53%；归母净利润1.76亿，yoy+29.78%；扣非归母净利润1.63亿，yoy+47.55%。毛利率59.57%，yoy+3.05pct；净利率44.55%，yoy+3.94pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为4.82%/4.82%/-8.12%/13.45%,同比+1.51pct/+0.91pct/-8.42pct/+4.42pct。

　　点评：

　　1、积极扩大产品布局，完善上游产业链！

　　公司量产产品主要为平板探测器和线阵探测器，平板探测领域掌握非晶硅技术、IGZO、CMOS和柔性基板技术，并探索开发相应的核心零部件及原材料，包括准直器(ASG，已完成开发并已量产销售）、闪烁体(GOS陶瓷等)、光电二极管(PD)和自研闪烁体材料等，完善上游产业链条。

　　2、疫情背景下实现供应链优化，持续稳定生产、高效交付！

　　22H1疫情期间，公司位于江苏太仓及浙江海宁的生产基地启动紧急预案，自3月底进入“闭环生产”管理模式，实现稳定生产、高效交付，在影响最严重的4月，单月生产任务达成率及产品交付率均达到95%以上。

　　3、21-25年作为公司加速成长期，看好公司长期成长价值！

　　1）作为平台型公司，公司逐渐从X线传感器专家向多维核心零部件供应商转变。非晶硅（实现从小尺寸0505到大尺寸1748的量产，具有业内少有双片拼接+静动态双应用）+IGZO（渗透至C臂、DSA、齿科、工业无损检测等多领域）+CMOS（行业领跑，乳腺新产品完成时，血管造影在研进行时）+柔性基板（碘化铯柔性探测器批量交付欧美客户）探测器四点开花（IGZO+CMOS+柔性新产品突破2亿营收），高压发生器（21年小批出货，22年有望放量）、CT准直器等新核心部件稳步推进，陶瓷闪烁体、射线源等取得一定进展。

　　盈利预测：我们预计公司22-24年归母净利润分别为6.5/8.9/11.4亿，对应PE分别为56/41/32X，维持买入评级！

　　风险提示：新产品进展不及预期；传统普放产品竞争激烈；工业新产品大客户导入不及预期等

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