跌涨不休的猪价，对猪企营运资金管理有什么影响？要怎么应对？|温氏股份_新浪财经

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　　企业经营活动全过程均会涉及到营运资金，营运资金管理是企业管理核心关注点，其管理效益的高低与企业财务绩效紧密联系。温氏股份，作为农业产业化龙头企业，涉及利益相关者众多，其利用“公司+农户”合作模式，将农民纳入公司产业链体系中，推动农业发展。

　　但近年来，相较其他养殖企业，温氏股份生猪出栏量增长速度过缓，销售成本率居高不下，企业经营绩效表现不佳。从利益相关者视角，分别从流动性和盈利性、安全性三个维度探究温氏股份营运资金管理管理水平。

　　一、生猪价格波动不断

　　畜牧业关系国计民生、社会稳定，是与种植业并列的农业两大支柱产业之一，是受到国家重点扶持的根本性、基础性性行业，其所属朝阳产业，市场规模和发展空间大，将长期处于发展期。

　　随着企业规模化趋势，如今许多大中型企业运用新兴技术，颠覆传统产业模式，业内竞争较为激烈，该行业逐渐发展成集资本密集、技术密集、资源密集为一体。据国家统计局数据，2019年“畜牧业”总产值为3.3万亿元，占“农、林、牧、渔业”总产值26.7%。

　　我国是世界猪肉消费第一大国，畜牧业中生猪板块市场规模大，发展前景较为稳定。随着国家不断出台政策，提高生猪养殖行业环保门槛，许多中小散户退出生猪养殖，加上生猪价格的波动性、周期性特性，以及非洲猪瘟影响，2019年我国生猪出栏量下降幅度较高，仅有54419万头，同比下降21.57%，2019年生猪存栏数量为31041万头，同比下降27.50%。

　　但是，行业内各企业积极调整，2020年起行业产能也持续恢复，2020年生猪存栏数量为40650万头，同比上升30.96%。在2020年生猪出栏量中，牧原股份以生猪出栏量1811.5万头居首位，第二、三为正邦集团、温氏股份，分别是955.97万头、954.55万头。

　　回顾过去，畜牧业以国家政策为依据，聚焦“保供给、保安全、保生态”的战略，转换方法、调整结构、积极转型，成效显著突出，肉蛋奶总产量连续8年稳定在1.4 亿吨以上，畜产品抽检合格率高达98.6%，畜禽粪污利用率也在不断提高。

　　展望未来，目前全球人口已经超过了70亿，到2025年左右将达到80亿。随着全球人口的增长，我国经济持续稳定增长，居民收入水平不断提升，消费能力不断增强，对各种肉、蛋、奶类产品的需求也将进一步增加。

　　温氏股份的存货主要是肉鸡肉鸭等，2016-2020年，温氏股份的存货占流动资产的比重整体较为稳定，在55%左右。2016-2020年，温氏股份其他流动资产占流动资产的百分比呈下降趋势，进一步发现温氏股份其他流动资产主要由人民币结构性理财产品组成，2020年温氏股份其他流动资产内人民币结构性理财产品金额同比下降33.30%，这说明企业的可动用的资金存量在逐渐较少。

　　2016-2020年，温氏股份货币资金占流动资产比例均在10%以下，占比较低，2019年占比仅为5.62%。预付账款占比逐渐增加，从2015年的0.58%增加到2020年的5.44%。

　　流动负债是企业交易和事项形成的会导致企业在一年内或者在一个周期内流出经济利益的现时义务，其具体的规模和结构取决于公司业务模式，控制好企业的营运资金偿债风险，管理好企业的流动负债至关重要。

　　二、温氏股份的营运

　　作为畜牧业企业，温氏股份主要客户因产品不同而不同。其中，肉鸡、肉鸭、鸡蛋、肉鸽和乳制品等产品的大部分客户群为大型的批发企业和产业链终端的零售企业；肉猪的大部分目标客户一般为大型的大众肉联厂和大型批发；原奶的大部分客户群为一些加工乳制品企业。

　　而企业生产制造的农牧设备和兽药，其主要顾客为一些畜禽养殖企业，包括企业各子、分公司以及其他公司，乳制品、冻肉食品、生鲜加工品的主要客户为连锁门店、团体采购等，

　　企业目前销售模式一般还是现销，因此应收收账款余额相对较小，销售端被占用金额也较低。而企业常年存货、生物性资产较多，该部分也占用企业大量的流动资金。为深入了解温氏股份的营运资金管理现状，选取我国畜牧业上市企业的数据平均值以及牧原股份相关数据作为参照，剖析温氏股份营运资金一些项目及其相关风险。

　　从增值循环的角度来看，企业的应收账款、存货是暂时退出该环节的，会产生一些机会成本、仓储成本，并且一些企业存货变现性较差，其实际价值远远低于其账面价值。因此，企业的营运资金拥有适当的流动性既能够控制企业的成本，也能够降低企业的经营管理风险。

　　温氏股份企业经营管理者、员工、供应商、合作农户、客户等利益相关者与企业经营管理、业务流程、内外价值链管理密切相关。我们将其涉及的营运资金看作有机整体进行研究，能够在王竹泉等提出的基于渠道管理的营运资金管理理论的基础上，进一步关注企业不同利益相关者诉求。

　　温氏股份经营活动营运资金周转期2016、2017年与行业平均水平相差较小，但是自2018年起，常年高于行业平均水平，但是低于牧原股份.2018年行业平均水平为-39.22天，温氏股份则为24.64，牧原股份为48.58天。

　　但在2019年-2020年，其经营活动营运周期高于行业平均以及牧原股份，2019年温氏股份为22.40天，行业平均水平为-25.57天，牧原股份为-107.82天。可以看出，相较之下，温氏股份在该视角下营运资金流动性在变差。

　　温氏股份2016-2020年采购环节营运资金周期看起来是比较短的，2018仅为0.89天，但是其常年高于行业平均以及牧原股份，后两者均为负值，2018年行业平均值为-61.82天，温氏股份为-58.30天。表明温氏股份采购环节流动性方面还有欠缺，具有进一步优化的空间。综上所分析，温氏股份营运资金流动性相较于行业平均水平、牧原股份仍有较大差距。具体而言，一方面，这种差距主要体现在采购、生产、销售环节营运资金流动性，这两个环节涉及的利益相关者包括企业供应商、合作农户、消费者，经营管理者及其员工。

　　另一方面，即便温氏股份营运资金安全性优于行业平均和牧原股份，但是纵向对比呈现出恶化趋势。因此，应该采取措施在提高企业安全性边界。

　　除此之外，温氏股份近五年营运资金收益率略高于行业平均水平，但是与牧原股份差距较大，牧原股份营运资金流动性问题会增加企业营运成本，从而严重影响了企业的盈利能力。

　　三、建议

　　债权人也是企业重要的资金提供者。一般情况下，银行、债券评级机构会根据企业的信用状况和运营、偿债、盈利等财务状况进行严格调查，一旦企业偿债风险凸显，企业的信用评级就会下调，企业的营运资金融资成本就会攀升，资金流会陷入恶性循环中。

　　表面看，营运资金管理涉及的是流动性较强的资产和负债，实际上，从“流动资产-流动负债（营运资金）=长期资本-长期资产”，该公式来看其也是涉及长期负债，受企业经营模式的改变和行业下行影响。一方面温氏股份在动用自身资金存量，温氏股份其他流动资产2020年同比2016年下降86.72%，该资产项目主要由人民币结构性理财产品组成。

　　另外，温氏股份也在增加借款规模，其债权人包括债券发行对象、银行。温氏股份营运资金管理、生产经营过程中遇到各种难以控制的风险是由企业所处农业特性、生猪周期性、企业的养殖模式共同决定的。结合上述的分析和农业合作伙伴视角下营运资金管理存在问题的剖析，现提出如下建议。

　　在设备和研发方面，可以建设智能化猪舍，配套相关硬件，加大防疫产品研发，进一步完善疫病防治技术体系，最大化减小畜禽疫病损失，提高企业应对市场风险的能力。

　　还可以搭建一体化信息管理系统，涉及企业养殖流程的饲喂、防治、出售等环节，实时、全过程接收整理，统计分析、内部传递、反馈建议企业产业链条的生产数据。能够指导企业合作的农户和员工进行养殖管理，利于养殖效率、质量的提升，降低畜禽疫病风险，进而有效控制企业生产成本，也能增强企业的抗风险能力。

　　在农户合作方面，由上分析可知，一般情况下公司与合作农户（或家庭农场）通过签订委托养殖合同方式合作。如今企业的经营模式在发生变化，从最初为1.0版、现正逐步升级为3.0版“公司+现代养殖小区”模式，未来模式也将迭代，在模式更新升级和实际执行中仍可能存在少数农户对企业经营、合同相关条款的理解有偏差，导致法律纠纷风险。