中创新航通过聆讯，毛利率“上蹿下跳”，还是“宁王”更稳？

　　香港联交所网站显示，中创新航科技股份有限公司（以下简称：中创新航）已于9月9日通过聆讯。这标志着这家中国第三大动力电池制造商距离上市又迈进了一步。就在通过聆讯前不久，中创新航刚刚于8月28日宣布在行业内首发OS高锰铁锂电池，支持整车续航达到700公里。虽然中创新航显得风头正盛，但是记者注意到，其盈利能力存在不稳定因素，并且与宁德时代（300750.SZ）存在知识产权纠纷。

　　客户集中度远超“宁王”

　　中创新航主要产品包括动力电池和储能系统，其中动力电池涵盖了三元电池及磷酸铁锂电池。根据中国汽车动力电池产业创新联盟及弗若斯特沙利文的数据，2021年中创新航在国内动力电池装机量为9.1GW，排名第三，市场份额为5.9%。2019年至2021年，公司的总收入分别为17.34亿元、28.25亿元、68.17亿元；净利润分别为-1.56亿元、-1.83亿元、1.12亿元。

　　虽然，中创新航在2021年实现扭亏为盈，但是其业绩中仍然存在不稳定因素。中创新航的客户集中度较高，2019年至2021年来自前五大客户的收入分别占其总收入的80.7%、83.2%及82.9%，其中第一大客户占比在2020年、2021年超过50%，分别为55.1%、51.9%。这些客户的业务、经营、财务状况如果出现重大不利变动，则可能对中创新航产生重大不利影响。

　　而同花顺数据显示，同期，中创新航的主要竞争对手宁德时代的前五大客户占营业收入的比重均未超过50%，宁德时代最大客户占比分别为12.79%、8.45%、10%。由此可见，在“不要把鸡蛋放在同一个篮子”这方面，宁德时代显然更为稳健。

　　政府补助或存隐患，毛利率波动大

　　除了客户集中，中创新航在政府补贴方面也可能存在风险。2019年至2021年，中创新航收到的政府补助分别为3.09亿元、1.35亿元、3.65亿元，而其中前两年公司均为亏损状态，2021年公司1.12亿元的净利润也不到当年政府补助的一半。招股书表示，若日后公司未能收取相同水平的政府补助，则盈利能力可能受到不利影响。

　　无独有偶，同期，中创新航还存在毛利率的大幅波动，期间公司总体毛利率分别为4.8%、13.6%、5.5%，其中动力电池毛利率分别为5.2%、13.7%、5.5%，招股书表示，动力电池毛利率波动主要是因为产品销量增长及原材料价格波动。然而，根据同花顺数据，同期宁德时代的销售毛利率分别为29.06%、27.76%、26.28%，可见毛利率方面也是宁德时代表现更稳。

　　双方专利纠纷，被“宁王”索赔超6亿元

　　除了在行业内相互竞争，中创新航与宁德时代的专利纠纷也在2021年拉开序幕。招股书显示，2021年7月及9月，宁德时代指控中创新航在中国制造的动力电池侵犯了其“正极片及电池”“防爆装置”等5项中国专利。根据证券时报报道，2022年8月，宁德时代再度针对中创新航新的专利侵权提起诉讼，索赔1.3亿元。两项案件合计索赔金额已达到6.48亿元。

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