佳士科技：内毛利率承压，海外业务平滑波动

事件：公司发布2022年中报，实现营收6.04亿元(yoy-10.06%)，归母净利润0.91亿元(yoy-26.26%)；单Q2来看，实现营收2.64亿元(yoy28.31%)，归母净利润0.42亿元(yoy-36.85%)，对此点评如下：

　　促销力度增大&原材料采购成本上涨，毛利率承压；子公司摩仕达影响整体利润，下半年有望恢复。2022H1毛利率25.72%，同比下降6.02pct，主要由于公司2021H1所采用原材料为2020年备货，成本较低，2022H1原材料成本较高。同时为应对国内需求的部分下降，巩固客户关系，公司加强了促销和返利力度，带来毛利率下降。此外，子公司摩仕达由于下游合作商上半年清理库存，利润减少了1594万元，下半年有望逐步恢复。

　　海外业务表现较好，有望平滑国内波动。尽管部分海外重点客户受俄乌战争影响，但公司海外业务上半年营收仅下滑1.52%，毛利率下滑2.29pct；2022H1海外业务在整体营收占比已达48.65%，同比增长4.22pct，有效平滑国内需求波动。

　　高分红+大额在手现金+回购筑牢安全边际。公司目前市值39亿，截至2022年6月底，在手现金+交易性金融资产18亿元；资产负债率仅30.84%；2021年11月发布1.5-3亿元的回购仍在持续；以2022年4月23号分红预案公告日收盘价计算，股息率达6.31%，经营稳健，安全边际较高。

　　新产品周期稳步推进，看好数字化变革下龙头企业市占率提升。公司针对海外市场的通用焊机数字化产品Evo20已正式发布，新型工业焊机、高端工业焊机将陆续发布；随着数字化新品逐步触及终端消费者，新产品带来的效应逐步显现，佳士作为推动变革的企业市占率有望持续提升。投资建议与评级：预计公司2022-2024年净利润分别为2.22亿，3.06亿和4.08亿，对应PE分别为18x、13x、10x，给予“增持”评级。

　　风险提示：数字化焊机推广不及预期；需求不及预期

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