铭利达：新能源车业务放量在即，光储业务持续超预期

事件

　　8月26日，公司发布半年度报告，公司上半年营收12.79亿，同比+66.3%；归母净利润1.24亿，同比+117.1%；整体毛利率19.7%，盈利能力提升。受益于新能源汽车、光伏、储能行业需求的增长，公司业绩或将迎来高增长。

　　比亚迪核心供应商，新能源车业务放量在即

　　新能源汽车行业进入“1-N”的高速成长新阶段，2022年上半年新能源车产销量分别为265.3万辆、259.2万辆，同比+118.5%、+117.1%，新能源车产销规模再创新高。公司新能源车配套产品主要是车身轻量化结构件及动力电池结构件，客户主要包括比亚迪、北汽等头部新能源整车厂和宁德时代等知名电池厂商。伴随新能源汽车高速发展，比亚迪等客户未来对公司配套产品需求有望提升，公司新能源车配套业务放量在即。

　　光储需求高景气，业绩持续超预期

　　2022年上半年，全国光伏新增装机30.88GW，同比增长137.4%；光伏逆变器作为光伏发电系统的核心设备，光伏装机容量的快速提升将为光伏逆变器行业带来广阔的市场前景；同时，在光伏装机量攀升及俄乌冲突导致能源危机的背景下，储能系统的需求也大幅提升，意大利2022Q1户用储能装机量264MWh，装机容量同比增长614%，德国2022Q1户用储能装机量0.63GWh，同比增长150%。公司光储业务的客户主要包括SolarEdge、SMA、Tesla、阳光电源等国内外龙头企业。受益于下游行业持续高景气，核心客户需求大幅提升，将带动公司光储业务销量。

　　产能加速扩张，业绩高增长可期

　　公司目前已在广东、江苏、四川、重庆及湖南设立子公司生产基地，近期公司发布公告，拟投资10亿元在安徽建设“新能源汽车零部件与储能结构件”项目，拟投资7.6亿元在江西新建“铭利达新建精密结构件智造”项目，实现了珠三角、长三角、西部地区以及华中地区的合理布局，新基地加速布局，满足下游快速增长需求。

　　投资建议

　　前期我们预期公司22-24年归母净利润分别为3.2、5.9、8.6亿元，考虑到公司下游光伏、储能需求持续超预期，新能源汽车业务深度受益于比亚迪、宁德时代等头部客户，有望迎来放量阶段，现预计公司22-24年营业收入分别为33.1、77.3、113.6亿元，归母净利润分别为3.5、8.2、13.6亿元，对应64、27、16倍PE，参考可比公司，我们予以公司23年35倍PE，对应目标价71.97元，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、短期内股价波动风险、生产运作风险。

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