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投资要点:
事件:天孚通信发布22年半年度报告,22H1公司收入5.77亿元,同比+17.92%;归母净利润1.73亿元,同比+25.49%;毛利率48.61%,同比-3.33pcts。22Q2收入2.95亿元,同比+19.64%;归母净利润0.90亿元,同比+33.16%;毛利率47.56%,同比-2.30pcts。
收入利润稳定双增,数通市场需求强劲。22H1疫情形势严峻,公司仍实现营业收入和净利润稳定双增长,主要系全球数据中心规模建设带动对光器件产品需求的持续增长,以及公司利用募集资金建设的“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”顺利实现规模量产带动收入增长。
毛利率略有下滑,费用管控能力持续加强。1)毛利率方面,22H1公司无源器件、有源器件毛利率分别为51.86%、26.71%,同比-1.09pcts、-7.13pcts,有源产品品类结构内部发生调整影响产品成本。2)费用方面,22H1公司销售/管理/财务费用分别同比-0.35%/-6.95%/-345.97%,费控能力加强,我们预计公司长期费用率有望保持下行趋势,部分抵消毛利率下降对盈利水平的影响。
高速光模块配套器件分批量产,高速光引擎项目持续扩产。1)光器件方面,200G、400G和800G光模块配套的光器件产品均分批实现量产;2)高速光引擎方面,公司募集资金建设的面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目已实现产品规模批量交付,并同步筹备二期产能扩产。
横向拓展激光雷达市场,有望打开长期成长空间。1)产品方面,公司针对激光雷达市场提供发射/接收端光组件,905nm/1550nm低角度敏感性膜片等产品和服务;2)资源方面,公司外引资源启动IATF16949体系认证,满足激光雷达板块业务长期需要,并明确北极光电作为激光雷达器件研发中心的职能。公司激光雷达用光器件产品小批量认证顺利,持续改进优化工艺为规模量产做准备,我们认为公司激光雷达相关业务有望迎来放量。
盈利预测与投资建议。公司在光器件领域技术和工艺积累较为丰富,我们认为随公司募投项目产能落地、激光雷达业务加速导入,业绩向上弹性较大。我们预计公司22-24年归母净利润4.13亿元、5.20亿元和6.34亿元,EPS为1.05元、1.33元和1.61元。参考可比公司估值,给予公司22年PE30-35x,对应合理价值区间31.50-36.75元,给予“优于大市”评级。
风险提示。市场拓展不及预期风险,客户季节性库存调整风险。
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