久祺股份公司半年报：助力电动车延续高增速，汇率走贬增厚利润弹性|电动车_新浪财经

投资要点：

　　事件：公司发布半年报，22H1实现营业收入13.6亿元，同减13.9%；归母净利润1.0亿元，同增18.8%，归母净利率7.5%，同增2.0pct。扣非归母净利润1.0亿元，同增23.8%，归母扣非净利率7.1%，同增2.2pct。单季度看，22Q1/Q2分别实现营业收入7.7/5.9亿元，同比变化+3.3%/-29.4%；归母净利润0.4/0.6亿元，同比变化+27.4%/+13.2%。扣非净利润0.42/0.54亿元，同增30.4%/19.2%；扣非净利率5.5%/9.3%，同增1.1pct/3.8pct。

　　22H1综合毛利率为13.1%，同减3.5pct。期间费用率为3.9%，同减6.3pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.1%/1.1%/0.8%/-3.0%，同比变化-3.4pct/-0.8pct/-0.2pct/-3.5pct。22Q2综合毛利率为13.7%，同减4.3pct。期间费用率为1.7%，同减10.2pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/1.4%/0.9%/-6.9%，同比变化-3.0pct/+0.6pct/+0.5pct/-8.3pct。销售费用率大幅波动，主要是21年同期运费尚未转列成本。财务费用率大幅下降，主要是人民币贬值造成汇兑损益大幅增加。

　　专注整车业务，助力电动自行车增速较快。分产品看，22H1整车类/配件/其他收入分别实现营业收入8.7/4.7/0.3亿元，占比64%/34%/2%，同比变化-11%/-12%/-62%。整车类产品中，成人自行车/儿童自行车/助力电动自行车/摩托车分别实现营业收入4.0/2.0/2.6/0.1亿元，占总体营收比重29%/15%/19%/0.4%，同比变化-25%/-33%/99%/-22%，自行车产品贡献主要营收。

　　出口贡献主要营收。公司是国内主要的自行车产品出口商之一，产品远销全球五大洲80多个国家和地区，致力于将自行车产品的“中国制造”销往世界各地，为全球客户“一站式”提供全尺寸、多系列的自行车及相关产品。分地区看，22H1港澳台地区及海外地区、中国大陆、其他业务地区分别实现营业收入13.3/0.3/0.01亿元，占比98%/2%/0.05%，同比变化-15%/34%/10%。

　　盈利预测与评级：我们预计公司22-23年净利润分别为3.0/4.0亿元，同增47%、32%，8月25日收盘价对应PE分别为18、14倍。考虑到公司目前处于快速发展期，海外市场成长空间可观。参考可比公司给予22年24-27倍PE估值，对应合理价值区间为37.19-41.84元，给予“优于大市”评级。

　　风险提示：海运风险，国际贸易风险，市场竞争风险，供应链管理不当风险，汇率波动。

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