业绩回顾
1H22业绩低于市场预期
公司公告2022年半年度业绩:1H22实现收入33.28亿元,同比下滑6.6%,归母净利润1.91亿元,同比下滑36.58%,扣非归母净利润1.27亿元,同比下滑53.47%,业绩低于市场预期,主要由于上半年疫情影响公司部分地区销售。
分季度来看,公司1Q/2Q22分别实现收入13.23/20.05亿元,同比分别-6.16%/-6.89%,1Q/2Q22分别实现归母净利润为-0.22亿元/2.13亿元,同比转亏/-7.55%。
发展趋势
1、传统品类下滑明显,新兴产品快速增长。1)中高密度板:1H22实现收入6.39亿元,同减10.18%,毛利率同减1.97ppt至9.55%;2)木地板:1H22实现收入20.8亿元,同减18.87%,毛利率同减3.97ppt至30.38%;3)木门及衣帽间:1H22实现收入0.33亿元,同增70.32%,毛利率同减2.18ppt至25.59%;4)竹、石塑地板等:1H22实现收入5.53亿元,同增120.95%,毛利率同减6.37ppt至16.58%。
2、盈利能力下滑,关注后续修复进展。公司1H22毛利率为24.13%,同比-5.0ppt。费用端来看,公司1H22期间费用率18.15%,同比-0.9ppt,其中销售/管理+研发/财务费用率分别为8.06%/10.61%/-0.53%,同比+0.1ppt/+0ppt/-1.1ppt。综合影响下,1H22净利率为5.75%,同比-2.7ppt。
3、规模效应持续强化,品牌+渠道赋能终端销售。1)生产端:公司多年深耕绿色供应链体系,地板年产产能达8000万平方米,中高密度板和刨花板的年产产能达155万立方米,圣象地板产销规模累计超7亿平方米,用户规模累计超2300万户,公司规模优势明显;2)品牌端:“大亚”人造板及“圣象”地板品牌影响力持续增强,2022年“中国500最具价值品牌”排行榜中圣象品牌价值达757.85亿元,多年蝉联家居行业榜首;3)渠道端:公司营销网络布局完善,圣象地板拥有近3000家国内统一专卖店,同时积极探索天猫、京东、苏宁等线上平台销售,我们预计伴随公司营销模式不断创新,全渠道获客能力有望提升。
盈利预测与估值
考虑到公司业务仍在调整,我们下调2022/2023年盈利预测11%/9%至5.5/6.5亿元,当前股价对应2023/2024年9/7倍P/E,维持跑赢行业评级,下调目标价8%至11元,对应2022/2023年11/9倍P/E,较当前股价有26%上行空间。
风险
部分地区疫情反复,行业竞争进一步加剧,地产调控超预期。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/0/w400h400/20220726/a061-3fcaa10d801d4e37e06636fcc145dccb.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_hot01.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_tg.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/pic_05.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_hot02.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/code_tg.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/pic_05.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/2021/tgzbpc/images/pic_05.png)
APP专享直播
热门推荐
收起![新浪财经公众号 新浪财经公众号](http://n.sinaimg.cn/finance/72219a70/20180103/_thumb_23666.png)
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)