投资要点
公司披露2022半年报,实现营收15.93亿元,同比+10.04%,实现归母净利3.18亿元,同比+23.27%,扣非后归母净利3.15亿元,同比+26.51%。其中,二季度实现营收9.40亿元,同比+12.46%,归母净利1.97亿元,同比+36.13%,扣非后归母净利1.93亿元,同比+37.28%。上半年销售净利率19.98%,同比+2.15pct,Q2净利率20.92%,同比+3.64pct。
2022年上半年分产品来看,公司的陶瓷纤维制品、玄武岩产品、其他业务分别实现营收14.07、1.79、0.06亿元,同比变动+14.73%、-15.11%、-34.82%;分季度来看,公司Q1、Q2分别实现营收6.53亿元、9.40亿元,同比变动+6.73%、+12.46%。分地区来看,国内、国外分别实现营收15.21、0.72亿元,同比变动+10.16%、+7.48%。
2022年上半年公司实现综合毛利率35.26%,较去年同期-0.84pct。分产品来看,公司的陶瓷纤维制品、玄武岩产品毛利率分别为37.15%、18.59%,同比变动-2.65pct、+3.39pct;分季度来看,公司Q1、Q2毛利率分别为35.31%、35.21%,同比变动-1.85pct、-0.09pct;分地区来看,国内、国外毛利率分别为35.70%,25.80%,同比-0.77pct,-2.51pct。
公司2022年上半年期间费用占比为12.82%,较去年同期-2.39pct。1)销售费用率5.08%,同比-1.12pct;2)管理费用率4.14%,同比+0.01pct;3)财务费用率-0.43%,同比-0.48pct;4)研发费用率4.03%,同比-0.79pct。
公司期末资产负债率33.87%,上年同期为32.12%。公司无短期借款和长期借款。
公司2022年上半年经营性现金流净额为2.57亿元,较去年同期-0.10亿元;每股经营性现金流净额为0.51元/股,同比-0.02元/股。从收、付现比的角度来看,公司2022年上半年收、付现比分别为99.79%、108.45%,同比变动+6.44、+17.09pct。
现金流方面,经营活动产生的现金流量净额2.57亿元,同比-3.77%;投资活动产生的现金流量净额-0.48亿元,同比+4.48%;筹资活动产生的现金流量净额-0.03亿元,同比+98.91%。
盈利预测:我们调整盈利预测,预计2022-2024年归母净利6.31、7.30、8.57亿元,根据8月25日股价对应PE分别为20.5X、17.7X、15.1X,维持“审慎增持”评级。
风险提示:房地产竣工持续下行;原材料价格大幅上涨;应收账款带来坏账损失的风险;新业务拓展不及预期;竞争加剧导致毛利率下行。
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