键凯科技2022年中期业绩公告点评：下游放量支撑业绩稳健增长，持续加码研发创新投入|EPS_新浪财经

要点

　　事件：公司发布2022年半年报，实现营业收入2.15亿元，同比+37.91%；归母净利润1.11亿元，同比+38.15%；扣非归母净利润0.96亿元，同比+23.95%；经营性净现金流1.51亿元，同比+173.07%；EPS为1.86元，上年同期EPS为1.34元。业绩符合市场预期。

　　点评：

　　市占率遥遥领先，下游客户产品放量支撑业绩稳健增长：截至2022H1：

　　1）在国内，公司已支持4个聚乙二醇（PEG）修饰药物上市，并为30余家客户处于临床试验阶段的PEG修饰药物及PEG医疗器械供应PEG，其客户数量约占相关研发企业的2/3；

　　2）在国际，公司支持3款在境外市场已上市的医疗器械产品，1款境外的商业化产品，并支持30余个境外创新药公司与生物技术公司在临床阶段或接近临床阶段的新药品种及10余个临床阶段的医疗器械类品种。其PEG修饰的项目种类涉及多肽、细胞因子、核酸药物、小分子药物等多个创新品种。

　　报告期内经营业绩显著增长的主要原因有：1）随着国内下游客户上市产品销售持续放量带来订单量的增加，使国内产品销售收入得到持续快速增长；2）国外医疗器械端产品订单稳定增长，以及海外下游医药研发客户临床研发进度推进带来的产品用量增加，使国外产品销售收入带来了稳定增长；3）国内技术服务收入随着下游客户产品销售额的增加也于报告期内实现快速增长。

　　研管线徐徐推进，持续加码研发投入增强PEG创新实力：2022H1公司的研发费用为0.43亿元，同比+136.82%，研发费用率为19.99%，同比+8.35pp。公司持续加大对自主研发项目聚乙二醇伊立替康、JK-2122H和JK-1119I的推进，并积极布局其他研发管线，在研发人才、物料和设备等方面持续投入。

　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司现有业务的竞争格局优良、技术壁垒深厚，研发布局的药物、器械项目具有丰富的应用空间，维持预测公司2022~2024年归母净利润分别为2.39/3.12/4.14亿元，同比增长35.99%/30.69%/32.48%，对应EPS分别为3.98/5.21/6.90元，现价对应PE分别为53/41/31倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：创新产品研发失败风险；美国国际贸易保护风险；核心技术迭代风险。

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