明泰铝业：业绩符合预期，新能源扩产加码|新能源_新浪财经

业绩简述

　　8月23日公司发布半年度报告，22H1公司实现归母净利润10.9亿元，同比+29%。Q2单季实现归母净利润5.0亿元，同比-4%，环比-15%。

　　经营分析

　　疫情影响上半年出货，下半年预计边际持续改善。22H1公司铝板带箔合计销量59万吨，较公司前期目标有一定差距，一方面系国内疫情对下游需求造成冲击；另一方面欧盟地区的反倾销措施导致公司出口需求有所下降。7月以来公司销量已有明显恢复，下半年旺季即将来临+国内需求进一步复苏背景下预计公司板带箔出货量环比持续改善。

　　Q2铝价快速下行拖累利润，下半年吨利润迎较大弹性。Q1公司单吨板带箔对应归母净利润约2108元，Q2为1611元，较Q1有明显下滑。

　　铝价为主要拖累项。Q1/Q2铝价分别呈单边上涨/下跌趋势，涨跌幅度均在15%左右；公司国内产品出货采用发货当天铝价＋加工费定价模式，Q1铝价上涨对吨利润有显著增厚，Q2下跌则形成拖累。当前铝价已企稳，预计Q3起吨利润将有明显修复。

　　美元升值贡献较多利润。22H1公司汇兑收益9530万元，Q2美元升值较多，预计汇率主要贡献来自于Q2，对应Q2单吨盈利增厚约160元。

　　政府补助或有所递延。22H1公司其他收益2.8亿元，其中Q20.96亿元，环比下滑较多，或有部分Q2政府补助递延至Q3发放并于Q3确认利润。

　　延长义瑞新能源产品链条，新增成品产能25万吨。公司计划通过非公开发行方式募资不超过40.4亿元，用于建设年产25万吨新能源电池材料项目。项目实施主体为义瑞新材，其实质是将前期义瑞公告的新能源坯料产能向后端延伸至成品产能，主要产成品包括电池铝箔、铝塑膜、电池pack包用铝等。项目建设期2年，达产后公司新能源产品占比将提升至25年的25%-30%，产品高端化驱动公司单吨盈利持续上行。

　　盈利预测和投资建议

　　预测22-24年归母净利26.8/33.1/39.8亿元，同比+45%/+24%/+20%,实现EPS2.77/3.43/4.12元，对应PE9.8/7.9/6.6倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　铝价波动、需求不及预期、项目建设不及预期、汇率波动。

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