业绩回顾
1H22业绩符合我们预期
公司公布1H22业绩:实现收入30.69亿元,YoY+31.08%;归母净利润3.04亿元,YoY+19.00%。单季度来看,2Q22公司收入15.60亿元,YoY+27.60%;归母净利润1.45亿元,YoY+6.35%。公司业绩符合我们预期。
发展趋势
连接器、电机产品增速较高,原材料价格对毛利率造成一定影响。1)受益于特种领域下游需求景气,公司实现收入稳健增长,达成上半年任务“双过半”目标。分业务看,继电器/连接器/电机/光通信器件分别实现收入1.7/20.4/7.6/0.6亿元,同比增长0.6%/31.7%/39.3%/10.0%。2)上半年公司综合毛利率32.6%,同比下降1.7ppt,主因上半年公司生产所需的金属材料、化工材料供货价格持续高位运行。分产品来看,继电器/连接器/电机/光通信器件同比分别变化-1.2ppt/-1.9ppt/-2.9ppt/+5.3ppt。
费用向研发倾斜,前瞻指标预示下游高景气。1)1H22公司管理/销售费用率分别同比-0.5/-0.4ppt;研发费用率8.2%,YoY+0.6ppt,公司加大互连、电机、智能制造等领域的研究投入,截至6月30日累计获得专利授权1643项、发布2项IEC国际标准,上半年入选国际创新管理体系与知识产权融合标准化试点实施单位。2)公司上半年净利率9.89%,同比-1.0ppt。3)1H22期末公司存货11.6亿元,YoY+30.8%,我们认为前瞻指标扩张预示下游需求旺盛,公司生产经营活跃。
完成航天林泉电机资产收购,产业布局持续完善。1)公司2022年6月公告,收购航天林泉持有的斯玛尔特微电机公司51%股权和航天电机系统公司68%股权,加快通用领域电机产业布局和业务拓展;募投项目连接器、继电器、光模块、微特电机等领域的4个产业化建设项目正在建设中。2)公司公告2022年计划实现营业收入57.5亿元,同比增长14%,成本费用计划控制在50.6亿元以内。并计划人均小时产出数量同比增长不低于15%。我们认为:特种元器件需求快速增长,5G、数据中心、自动驾驶汽车等通用市场也有望成为公司新的增长点,随着新建产能陆续投产、特种与通用市场产品布局持续完善,公司经营规模与效益有望稳步提高。
盈利预测与估值
维持2022年和2023年盈利预测不变。当前股价对应2023年47倍市盈率。维持跑赢行业评级,由于板块估值中枢上行,我们上调目标价26%至86.32元对应50倍2023年市盈率,较当前股价有6.6%的上行空间。
风险
订单及产品交付不及预期,通用市场拓展不及预期。
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