事件:公司发布2022年半年报:营业收入13.71亿元,同比增长25.59%;归母净利润2.05亿元,同比增长29.4%;扣非归母净利润1.98亿元,同比增长42.44%,业绩符合预期。
公司业绩稳健,无线通信产品市场领域拓展
公司收入增长得益于专用无线通信产品市场领域拓展,从而带动销售规模稳步提升,交付产品增长。(1)通信终端:通过稳步布局,实现了传统领域装备占有率稳中有升,不断扩大用户数量,同时通过竞标拓展了散射通信、单兵通信、无人通信及大数据应用等领域。(2)系统产品:多领域实现了多种系统产品的新客户开拓,拓展了客户边界和产品边界,未来将逐渐成为公司的业绩增长点。
费用率有效缩减,研发投入仍维持较高水平
上游芯片及部分元器件价格维持高位,在一定程度增加了原材料采购的成本,公司毛利率降低0.27pct。公司期间费用率压缩3.61pct,虽然管理费用率增长0.19pct,主要因为人工成本及其他日常开支增长;但销售费用率缩减0.61pct,主要系售后服务费较同期减少;财务费用率缩减0.09pct,主要因为利息支出下降,财务费用降低;研发费用率降低3.1pct,主要由于收入规模增长后摊薄费用率。公司多年维持较高研发投入,为长期成长奠定基础。
此外,公司其他收益,投资净收益相比21年上半年均有所减少。公司核心业务盈利能力增强,经营效率提升。
存货发出商品较高,为潜在业绩增量
20年底、21年底、22年中报末公司存货账面价值分别为28.1亿/36.8亿/39.7亿元,主要系公司集中储备为订单持续增长做准备。存货中发出商品项目数额高达8.82亿元,发出商品为潜在业绩增量。盈
利预测与投资建议:公司作为超短波通信龙头,不仅在传统领域装备市场占有率稳中有升,业务态势上也从单任务终端产品向指挥控制、任务管理、作战协同、目标监视、电子对抗等多任务一体化综合系统发展。我们预计公司22-24年归母净利润分别为8.5/11.2/14.1亿,对应PE为29X/22X/18X,维持“增持”评级。
风险提示:合同执行进度慢于预期,北斗应用发展慢于预期,技术研发风险,市场竞争超预期风险。
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