常熟汽饰：新能源汽饰需求强劲，精益管理业绩向好|新能源_新浪财经

业绩回顾

　　1H22业绩符合我们预期

　　公司公布1H22业绩：1H22实现营业收入15.37亿元，同比+27.4%；归母净利润2.00亿元，同比-6.1%。对应公司2Q22营业收入8.54亿元，同比+42.8%/环比+25.3%；归母净利润1.22亿元，同比+10.4%/环比+54.7%；扣非净利润1.08亿元，同比+3.7%/环比+68.0%。业绩符合我们预期。

　　发展趋势

　　本部营业利润创新高，新能源业务表现亮眼。二季度华东地区受疫情影响较大，公司逆势实现营收和净利率同环比双双增长，主要系公司新能源车企业务稳中向好，新投基地、项目顺利投产实现效益，1H22带来并表净利润较上年同期增加5,186万元，同比+77.47%；其中2Q22同比增加3,436万元，同比+93.29%/环比+49.54%。1H22公司新能源销售占总收入比例达29.7%，在2021年新能源销售占比24.5%的基础上持续提升。另外，2Q22本部营业利润同环比分别+70.9%/44.0%至0.86亿元，创历史新高，推动联营/合营投资收益占营业利润贡献比重同比-22.3ppt至37.1%，公司中长期自主发展能力得以持续验证。

　　精益管理多维度提质增效，Q2归母净利率环比反弹。上游供应链成本持续压力下，公司加强费用管控实现保障盈利质量，精简包装、设备、模具维修支出，2Q22销售/管理/财务费用率分别为0.4%/5.6%/1.1%，环比-0.30ppt/-1.31ppt/-0.94ppt，助力归母净利率环比+2.71ppt。2Q22毛利率20.0%，环比-1.94ppt，主要因营业成本口径变动，部分管理费用及工资调整计入制造成本。1H22公司研发支出同比+24.9%，研发实力进一步增强。

　　新能源汽饰需求景气，新客户新项目全面开花。报告期内理想、特斯拉、Vinfast、长城、北汽、零跑、哪吒等新客户新项目先后竣工投产，公司新获集度汽车门板、仪表板总成设计及制造项目，并成功实现宝马外饰业务突破，成为其外饰、自动化装备、模具设计制造供应商。强劲需求下，公司新设大连基地，规划广东肇庆基地，新增海外慕尼黑研发基地。继通过华为Harmony打造智能健康管理座舱，公司与博泰悦臻、一汽富晟、紫金桃李签署战略协议，将在智能座舱领域开展合作。我们看好公司对传统豪车到新能源的客户覆盖广度，有望受益低碳、智能座舱的合作布局。

　　盈利预测与估值

　　我们维持2022年和2023年盈利预测不变。公司当前股价对应2022/2023年12.7倍/10.5倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，但考虑到公司新能源业务发展强劲，我们上调目标价20.0%至24.60元对应17.0倍2022年市盈率和14.0倍2023年市盈率，较当前股价有33.7%的上行空间。

　　风险

　　新客户项目投产交付不及预期，智能座舱研发转化不及预期。

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