新宙邦：氟化工发展势头强劲，股权激励彰显自信|新宙邦_新浪财经

业绩回顾

　　1H22业绩符合我们预期

　　公司公布1H22业绩：收入49.9亿元，同比+95.2%，环比+13.6%；归母净利润10.0亿元，对应每股盈利1.35元，同比+129.8%，环比+15.4%，符合预期。

　　发展趋势

　　3M氟化液停产带来氟化工快速发展机遇。据BusinessKorea与3M官网1，3M位于比利时的半导体冷却剂工厂因当地环境法规收紧而无限期关闭，影响全氟烷基和多氟烷基物质（PFAS，干法刻蚀步骤中的关键制冷剂材料）产能。我们认为替代品Novec与Galden短期内难以满足当前需求，看好新宙邦电子氟化液HEL、FTM、C4ME等系列产品有望快速放量。

　　氟化工发展势头强劲，海斯福二期/海德福项目明年投产助力氟化工盈利登新台阶。按照公司产品开发进度和市场导入时间划分：一代（含氟农药医药中间体及氟橡胶硫化剂等）维持较好的市场份额；二代（半导体与显示用氟溶剂清洗剂、半导体与数据中心冷却液等）销售增长较快；三代（集成电路蚀刻气体等）已实现量产，市场推广稳步推进，目前部分产品已通过客户测试。同时，我们预计海斯福二期及海德福项目有望明年逐步投产，包含氟化液等在内的高端氟化工品逐渐放量并向上游延伸至四氟乙烯与六氟丙烯，产业链横向纵向进一步扩展，我们看好公司氟化工业务盈利持续上行。

　　电解液价格触底，看好公司长期市占率向上。伴随六氟等原材料价格下降，目前电解液价格自年初回落44%至6.25万元/吨，在下游需求快速放量及高价碳酸锂支撑的背景下，我们认为当前价格已经回落至底部，同时中期层面上行业竞争有望加剧，技术实力相对优势有望更受到下游企业认可，我们看好新宙邦长期市占率有望向上。

　　股权激励落地，彰显未来盈利自信心。2022年8月10日，公司发布2022年限制性股票激励方案：分年度对公司财务业绩指标进行考核，2022/23/24年净利润目标值16/19/23亿元，彰显公司盈利高增长自信。

　　盈利预测与估值

　　维持2022年和2023年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年19.6倍/15.9倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于市场对新能源材料估值中枢下行，我们下调目标价11.1%至80.00元对应2022/2023年市盈率31.2/25.3x，较当前股价有59.6%的上行空间。

　　风险

　　新能源车销售不及预期，电解液供给投放超预期竞争恶化。

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