透视半年报：海康威视还能稳坐多久的龙头地位？

　　首次净利下滑，海康威视创新业务与国内业务形成对比。

　　每当提起海康威视，大家的第一反应基本是安防领域的龙头公司，但现在这样的定位已不够准确了。海康确实是从安防领域起家，发展至今，按其自己的表述，公司的业务定位已变为AIOT，也就是AI（人工智能）+IOT（物联网）。

　　8月12日，海康威视（002415.SZ）披露2022年半年度财报。尽管二级市场担忧的制裁问题并未出现，可其中报净利润仍出现了两位数的同比下滑。这也是自2010年上市以来，海康威视中报净利润首次出现下滑。

　　上半年，海康威视实现营业收入372.58亿元，同比增长9.9%；净利润57.59亿元，同比下降11.14%。其中，第二季度，海康威视实现营收207亿元，同比微幅增长4.1%，相比一季度营收增速（18.11%）明显放缓；实现净利润34.75 亿元，同比下降19.4%，营收、净利润均低于此前市场一致预期。

　　二级市场的表现上，海康威视年内呈震荡下跌趋势，截至8月19日，公司股价已跌近40%。作为相关概念龙头股，海康威视总市值跌破3000亿元。

　　受国内业务拖累

　　毛利率的下滑是海康威视今年上半年增收不增利的一个部分原因。

　　财报显示，海康威视上半年毛利率为43.14%，较上年同期下降3.16个百分点；分产品来看，海康威视主业产品及服务毛利率同比降低2.88%，主业建造工程毛利率同比降低11.50%，创新业务毛利率同比降低1.39%。

　　净利润下滑的同时，财报还显示，海康威视上半年经营活动产生的现金流量净额由正转负，大幅下降了209.97%，从去年同期的19.63亿元下降至-21.58亿元。

　　海康威视表示，上半年公司国内市场遭遇疫情挑战，境外市场遭遇负面舆情，对公司的稳健经营带来冲击。公司保持与各方的通畅交流，努力消除误解，保持战略备货水位，保障业务稳健推进。

　　从半年报中，《每日财报》发现，拉动公司上半年营收增长的是国外业务和创新业务，国内业务仅增长了4.54%，也成为公司整体营收增长的累赘，这无疑同上半年国内疫情防控以及由此带来的大环境变化有关。

　　但完全将责任归咎为疫情似乎也站不住脚。毕竟，2020年上半年疫情比今年还严重，虽然彼时公司的营收和净利润的表现也不太好，可至少都实现了增长。所以显然，今年上半年海康威视的表现更逊色。

　　而至于创新业务方面，虽然增长了25.64%，但这是公司从2015年单独披露创新业务以来的最低增速。《每日财报》发现，这也与上年同期基数较大有一定关系，但亦受到大环境影响。因为海康威视的创新业务上半年在国外增长了54%，而国内仅增长了17%。

　　利润或持续被拖累

　　早年，海康威视的主营业务为视频产品和内容服务提供商，公司产品已涵盖视频监控系统的所有主要设备，包括前端采集设备、后端存储及集中控制、显示、管理及储存设备。

　　在2016年之后，公司开始了转型，转型的方向是“物信融合”，其目标是提升客户的运营效率，这也大大拓宽了公司的业务范围。这一年，公司将自己的定位调整为“以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商”。去年，公司又进一步将定位调整为“智能物联AIoT”。

　　不言而喻，定位不断修改的背后，自然是想保持原有业绩增长以及加深自己的竞争壁垒。但想短时间内通过新定位带来业绩迅速向好，恐怕并不是那么容易。

　　这需要对其净利润的另一部分影响因素进行拆解。《每日财报》关注到，半年报内海康威视的各项费用、成本支出都有显著上涨。首先，其营业成本从去年同期的182.05 亿元，上升至今年的 211.83 亿元，几乎占营收额一半以上，上升达16.36%。

　　成本对利润的挤压可想而知，同时，海康威视的“四费”支出也需被重视。数据显示，海康威视的销售费用为45.37亿元，比去年同期41.91亿元上涨8.26%。而上涨原因公司表示为，持续在国内外营销网络上加大投入。

　　管理费用则从8.81亿元上涨到12亿元，涨幅达36.21%；研发费用支出从38.78亿元上涨到46.76亿元，涨幅度达 22.3%；财务费用为7.85亿元，比去年同期的1.23亿元上涨了538.21%，原因为汇率波动。

　　以上这几项伴随大环境表现，很可能意味着海康威视的净利润会持续被拖累，不然就只有裁员和缩减开支、研发这一条路，无疑是个难解的“结”。

　　制裁风险当头

　　目前，海康威视芯片供应商主要有英伟达、北京君正、海思（华为旗下公司）、联云科技、富瀚微（关联公司）等。目前其采购的高端芯片多来源于美国的英伟达，中高端则采用海思芯片，中低端芯片也是采购自国内企业，比如北京君正、富瀚微等。

　　从产业链角度上看，芯片在产业链中处于金字塔尖的位置，视频监控系统前、后端设备以及中间的传输系统功能的实现都离不开相应芯片的支持。所以，美国的实体清单对海康威视的负面影响并不能视而不见。

　　所谓的实体清单，起源于今年5月初，英国金融时报报道美国准备对海康实行SDN制裁。

　　而所谓的“SDN制裁”，即特别指定国民与禁止人员名单。2019年，美国商务部将包括海康威视、大华股份在内的八家中国科技企业列入实体清单；2020年，美国国防部决定将包括华为、海康威视在内的20家中国高科技企业列为“中国军方拥有、控制或有联系”的公司清单。

　　值得注意的是，此前实体清单的发布主体是美国商务部工业和安全局（BIS），而此次报道的SDN清单则由美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）发布。

　　要知道，SDN是OFAC制裁工具中最为知名的且应用最为广泛的清单，是实体清单的制裁升级。主要制裁条款为：冻结在美资产、美国个人和企业禁止与SDN清单实体进行任何交易，以及无法使用美元结算。

　　虽然，此事并没有在上半年得以深入发展，但以如今的环境形势预期，并不排除真正实施的风险。而为了保证短期供应链的稳定，海康加大了对美国相关物料的备货，这也导致公司存货金额大增。

　　中报数据显示，公司存货金额达到206. 8亿元，较去年同期增长近53%。存货占总资产比例已经由上年末的17%扩大至19%。另一面，对于芯片等高科技产品而言，一旦出现技术更新，存货就有很大的减值风险。

　　另外，至于行业趋势，IHS Markit数据显示，从2013年后，我国安防行业规模增速稳定在10%-15%之间，从全球范围看，安防行业增速逐步降至10%以下。

　　可尴尬的是，行业增速正在放缓，但抢蛋糕的对手却与之相反。行业内，不仅有传统的大华股份等安防厂商，还有华为、百度等科技巨头涌入这条赛道，以及商汤、旷视科技等AI独角兽。

　　综上，未来对于海康威视而言，竞争压力会不断加大，其有必要在净利润“被拖累”的基本面条件下，开辟出自己的增长渠道。而至于海康威视还能否保住龙头地位，也有待观察。

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