稳健医疗：22Q2医疗业务高增长，全棉时代显韧性|稳健医疗_新浪财经

报告摘要

　　事件：公司发布2022年中报。22H1实现营业收入51.58亿元，同比增长27.05%，归母净利润8.93亿元，同比增长17.32%。

　　点评：22H1公司收入增速超过股权激励业绩考核触发值（20%增速），略低于目标值（30%增速）。归母净利润增速慢于收入增速主要系政府补贴及理财收益等非经常性损益扰动，22H1扣非归母净利润8.21亿元，同比增长30.82%，高于营收增速。22H1毛利率同比下降3.85pct，主要系境外市场防疫产品需求减少，21Q1价格较高带来高基数，以及22H1棉花等主要原材料价格涨幅较大，生产成本上升。扣非净利率同比提升0.46pct，主要系降本增效举措取得初步成效，22H1销售费用率同比下降1.92pct，管理费用率同比下降1.34pct。

　　医疗：医用耗材业务22H1营收32.3亿元，同比+45.3%，其中22Q2收入18.3亿元，同比+130.1%。22Q2表现亮眼主要系：1）医院、药店、电商等渠道拓展迅速，国内业务快速增长；2）国内疫情反复，防疫产品需求提升；3）隆泰医疗并表贡献业绩。展望22H2，医疗业务有望延续较快增长。内生式发展：22Q2开始防疫产品高基数压力已过，业绩拐点显现。品牌知名度提升和渠道加速开拓背景下，国内业务有望保持高增速。外延式发展：年内三单并购丰富产品线并形成业务协同，布局高端医用敷料（隆泰医疗）、注射穿刺（平安医械）、乳胶制品（桂林乳胶）领域，并表贡献增量。

　　消费：健康生活消费品业务22H1营收18.8亿元，同比+5.1%。全性，公司通过发力自有平台（同比+9.99%）及商超渠道（同比+35%），实现整体业绩持续增长。另外，公司通过控制折扣、精简SKU、营销精准投放、完善人员结构等措施提升盈利能力。展望22H2，考虑21H2基数较低，线下门店疫后客流有望恢复，以及降本增效战略的持续深化，消费业务业绩弹性有望凸显。

　　考虑中报业绩表现较好，以及22Q2隆泰医疗的并表和22H2平安医械、桂林乳胶的并表，上调盈利预测。预计2022/2023/2024年EPS分别为3.58/4.34/5.09元/股（前值为3.40/4.19/4.89元/股），对应P/E19.86/16.37/13.95倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；疫情反复风险；消费需求波动风险；收购业务协同效应不及预期风险；汇率波动风险。

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