本报告导读:
苏农银行此前已披露快报,中报符合预期,净息差同比降幅望逐步企稳从而支撑营收提速,再结合资产质量和城区扩张趋势,当前估值性价比高,高管增持增强信心。
投资要点:
投资建议:维持2022-2024年净利润增速预测23.08%/24.16%/22.71%,对应EPS为0.79/0.98/1.21元。维持苏农银行目标价6.27元,对应2022年0.8倍PB,维持增持评级。
营收增速有望延续上升趋势。2022Q2苏农银行单季投资收益同比增长59.3%,驱动营业收入同比增速持续上升。我们测算Q2单季净息差同比降幅较Q1保持稳定,下半年随着疫情冲击消退,苏农银行零售贷款投放有望回暖,再叠加长期存款重定价效果逐步显现,净息差的同比降幅望逐步收窄,从而支撑营收增速持续上升。
资产质量稳步向好。Q2末苏农不良率环比下降4bp至0.95%,拨备覆盖率环比上升16pct至436%,虽然上海疫情的外溢冲击使得Q2末逾期指标出现波动但仍是行业头部水平,关注率环比大幅下降55bp至1.86%,表明苏农的真实风险隐患小。我们预计苏农的关注率仍将延续快速下行趋势,逐步向苏南农商行平均关注率水平收敛。
城区扩张持续推进,高管增持增强信心。上半年末,苏农在苏州地区(不含吴江区)贷款/贷款总额升至18.2%,维持高速扩张趋势。徐晓军董事长拟第三次增持公司股份且增持的价格逐次提高,用实际行动充分表明了对公司发展的信心。
风险提示:疫情冲击超出预期、战略推进不达预期。
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