联德股份：半年报业绩超预期，竞争力持续验证

核心观点：

　　公司发布半年报，业绩超预期。22H1营收4.98亿元，同比+36.65%，归母净利润1.01亿元，同比+26.29%，扣非归母净利润0.95亿元，同比+36.70%;毛利率35.58%，同比-1.41pct，净利率20.20%，同比-1.84pct；单看22Q2，营收2.71亿元，同比+35.34%，归母净利润0.64亿元，同比+37.67%，扣非归母净利润0.59亿元，同比+56.92%，毛利率36.71%，同比-2.48pct，环比+2.46pct，净利率23.48%，同比+0.22pct，环比+7.20pct，其中22H1汇兑收益约1044万元，去年同期为汇兑损失146万元，对利润有可观贡献。。

　　在原材料价格上涨以及疫情影响的大背景下，公司盈利能力持续改善，竞争力持续体现。去年由于废钢、树脂等原材料价格大幅上涨，公司盈利能力承压，公司通过多种手段进行降本增效，毛利率从21Q4开始已经连续三季度改善，验证公司较强的议价能力；上半年公司经受住疫情的考验，工程机械等下游主要领域持续发力，使得营收维持了30%以上的高增速，再次验证公司产品、技术的极强竞争力。

　　产能逐步释放，业绩迎来快速增长期。随着海宁弘德的精加工产能、金河的铸造产能、浙江德清产能的逐步释放，同时介入风电铸件等新能源赛道，公司的业绩预计将迎来快速增长期，充分享受行业增长。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司22-24年归母净利润为2.25/2.88/3.92亿元，同期EPS0.94/1.20/1.63元/股，参考可比公司的估值水平，近年通过资本开支以及兼并收购进行产能扩张，收入将迎来较为快速的增长阶段，我们维持给予公司22年25倍的PE估值，对应合理价值23.40元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示。下游行业发展不及预期的风险；贸易摩擦加剧的风险;收购及参股公司整合不理想的风险。

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