本报告导读:
2022H1公司业绩符合预期,Q2增速环比改善,实现量价齐升,预计H2外需压力对公司的影响有限。
投资要点:
投资建议:公司是全球领先的运动鞋制造商,2022H1收入利润靓丽增长。考虑到H2海外高通胀对于消费端造成的压力,我们略微下调2022年、维持2023-2024年EPS预测为2.91/3.56/4.21元(调整前2022年为2.97元),考虑到公司成长性较强,给予公司2022年高于行业平均的35倍PE,下调目标价至102.00元,维持“增持”评级。
H1业绩符合预期,Q2增速环比提升。公司发布2022H1业绩快报,上半年收入为98.99亿,同比+20.79%(剔除汇率影响+20.10%),归母净利为15.62亿,同比+21.06%(剔除汇率影响+20.36%)。Q2公司收入为55.75亿,同比+28.55%(Q1+11.4%);归母净利为9.14亿,同比+28.06%(Q1+12.4%);增速环比Q1明显改善,业绩符合预期。
Q2实现量价齐升,毛利率环比改善。1)量:Q2公司运动鞋销量为6386万双,同比+18.7%,主要得益于客户需求旺盛,越南疫情的影响逐步缓解,且新产能顺利爬坡。2)价:Q2公司人民币ASP约为90元/双,同比+8.3%(美金ASP同比+5.2%),主要得益于订单结构的升级。3)毛利率:伴随越南疫情好转、新产能持续爬坡,Q2毛利率环比Q1小幅改善。
H2外需面临压力,预计公司所受影响有限。H2欧美需求面临高通胀压力,品牌端或对于订单有所调整。但考虑到公司具备突出的研发生产及成本优势,与客户关系紧密,预计H2订单受到的影响有限,且ASP有望伴随高单价订单的占比提升而持续增长。此外,得益于越南3个新工厂的产能爬坡及老工厂的扩建,全年公司产能有望增长20%,为业绩增长提供充足保障。
风险提示:疫情反复影响终端需求,新工厂产能爬坡进度不及预期
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