远兴能源点评报告：资产重组顺利推进，天然碱项目未来成长可期|银根_新浪财经

　　事件:

　　2022年 7月 23日，远兴能源发布重大资产购买及增资暨关联交易报告书(草案)(二次修订稿)：公司拟支付现金 20.86亿元购买纳百川持有的银根矿业的 14%股权、并以现金 37.25亿元对银根矿业进行增资。本次交易完成后，公司对银根矿业持股比例由 36%提升至 60%，实现对银根矿业的控制。

　　投资要点：

　　银根矿业项目顺利推进，公司未来成长可期2021年 12月 24日，公司公告拟进行重大资产重组，并于 2022年7月 23日公告重大资产重组草案二次修订稿，拟以 20.86亿元收购纳百川持有的银根矿业 14%的股份、以 37.25亿元对银根矿业增资，交易完成后，公司将实现对银根矿业的控制，持股比例由 36%提升至 60%。 2022年 6月 29日，内蒙古发改委出具《关于内蒙古博源银根化工有限公司阿拉善天然碱加工及配套设施项目节能报告的审查意见》（内发改环资字[2022]1031号），同意公司所报的银根矿业项目节能报告。这是继项目于 2021年 11月 19日取得《关于内蒙古博源银根矿业有限责任公司阿拉善塔木素天然碱开采项目节能报告的审查意见》（内发改环资字[2021]1257号）后的又一次显著进展，说明项目已取得全部节能报告的审查意见，通过能耗指标审查。

　　银根矿业项目规划建设年产 860万吨天然碱，建设体量较大，加工装置分期完成，逐步投产，整个项目共 7条生产线，建设 56个月完成 5条生产线，年达产 540万吨纯碱、 80万吨小苏打；建设 80个月完成 7条生产线，年达产 780万吨纯碱、 80万吨小苏打。我们认为银根矿业项目拟新建产能总量大，两期项目建成后，公司有望成为国内纯碱行业龙头。此外，公司纯碱单吨成本将进一步降低，公司天然碱板块毛利率有望进一步提升。我们看好银根矿业大型天然碱项目为公司带来的长期成长性。

　　受益于主业所在行业景气，公司上半年业绩高增2022年 6月 29日，公司发布 2022年上半年业绩预告： 2022年 H1公司预计实现归母净利润 18.40-19.00亿元，同比增长 46.62%-51.40%； Q2单季度，预计实现归母净利润 10.48-11.08亿元，环比增长 32.32%-39.90%，同比增长 13.67%-20.17%。主要由于纯碱、尿素行业维持高景气周期，公司产品价格较上年同期大幅上涨。据wind 数据，自 2022年初以来，纯碱价格回升， 2022年 H1国内华东重碱、轻碱平均价格分别为 2664、2546元/吨，同比分别上涨 55%、54%； 2022年 Q2华东重碱、轻碱平均价格分别为 2798、 2725元/吨，同比分别上涨 50%、 52%，环比分别上涨 11%、 15%。 2022年H1尿素价格为 2916元/吨，同比上涨 31%； 2022年 Q2尿素价格为 3103元/吨，同比上涨 31%，环比上涨 14%。

　　截止至 2022年 7月 25日，国内华东重碱、轻碱价格分别为 2846、2782元/吨，下游光伏行业需求快速增长，纯碱行业供需紧平衡，看好纯碱行业持续景气。

　　盈利预测和投资评级银根矿业项目新增产能体量大， 860万吨天然碱项目逐步投产带来业绩增量。根据公司上半年业绩表现以及行业景气情况，我们上调公司 2022年盈利预测。基于审慎性原则，暂不考虑收购对其业绩的影响，预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 34.09/33.89/38.63亿元，对应 PE 分别为 10/10/9倍。考虑到目前公司重大资产重组正在积极推进中，我们对收购顺利完成后（公司对银根矿业持股 60%）再次进行盈利预测，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为 34.09/40.52/52.07亿元，对应 PE 为 10/8/6倍，维持“买入”评级。

　　风险提示原材料价格波动风险、产品价格大幅下跌风险、下游需求不及预期、公司重大资产重组的不确定性、银根矿业项目建设投产低于预期、大股东债务问题。

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