内蒙华电：煤电联营优势显著，业绩稳健行稳致远

投资要点

　　事件：公司发布22H1业绩快报称，实现营业总收入109.7亿元，归属于上市公司股东的净利润11.7亿元，分别同比（重述后）增加33.9%和142.0%。

　　经营业绩加速释放，归母净利润同比增长142.0%。22H1公司实现营业总收入109.7亿元，营业利润16.9亿元，分别同比（重述后）增加33.9%和264.5%；实现归母净利润11.7亿元，同比（重述后）增加142.0%。预计业绩环比继续提升，利润释放符合预期。

　　煤炭内部供应增加，煤电一体化产业协同优势显著。截至2022年6月，公司煤炭外销量142.6万吨，同比减少29.4%，系公司进一步发挥煤电一体化产业协同优势，增加煤炭内部供应，缓解燃煤成本上涨压力。公司煤炭产量359.1万吨，同比增长9.8%；煤炭销售平均单价完成481.80元/吨（不含税），同比增加42.13元/吨（不含税），同比增长9.6%。在内蒙古全力推进核增煤矿释放产能的背景下，2022年6月公司魏家峁一期工程接续用地（第二批）项目进入公示，产能核增至1200亿吨，截至22年7月秦皇岛动力煤5500平均平仓价约1174元/吨，仍处在历史较高位，预计公司煤炭业务创收能力将持续增强。

　　发电业务稳步提升，盈利同比增长趋势逐步呈现。22H1社会用电量需求增加，公司发电量稳步上升，完成发电量290.2亿千瓦时，较上年同期增长6.7%；完成上网电量268.7亿千瓦时，较上年同期增长6.5%。公司22H1实现平均售电单价371.97元/兆瓦时（不含税），同比增加94.30元/兆瓦时（不含税），同比增长34.0%。内蒙古自21年10月以来逐步放开火电交易电价市场化上浮比例，其中高耗能上浮不设上限，其他行业不超过20%，使公司前述指标较上年同期（重述后）相比均有较大幅度增长。公司是华能集团在内蒙的唯一上市公司，有望承接集团在内蒙的风光大基地规划，同时公司年内将建成两个灵活性改造项目，配套85万千瓦光伏，通过火电灵活性改造实现风光火一体化发展。

　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24年归母净利润分别为29.6亿元/36.0亿元/40.3亿元；考虑到公司拥有火电成本优势，各业务协同效应显著，维持“买入”评级。

　　风险提示：煤矿达产进度不及预期风险，煤价电价波动风险。

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