盛邦安全要靠IPO业绩跻身一线？毛利率不断攀升，研发却远低于同行业水平|网络安全_新浪财经

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　　数字化时代蓬勃升起，数据资源逐渐成为核心战略资源，与此同时，网络安全问题成为众人关注的焦点。根据IDC数据显示，2021年全球网络安全市场规模达到1519.5亿美元，预计在2025年增至2233.4亿美元，2021-2025年复合增长率将达到10.4%。

　　随着中国在多方面崛起，网络安全问题已不仅是企业之间维护自身稳定安全发展的前提，同时也是国与国之间实力的见证。近年来，西方国家持续对我国5G、芯片制造、网络高科技企业“围追堵截”，导致网络安全事件频发，致使很多企业损失惨重。早在今年4月初，便有北京健康宝遭到境外网络攻击；仅隔三月之余，西北工业大学校内网同样遭受到外网的攻击，其学生发现后连夜“反击”，最终取得了不错的成绩。

　　因此，中国对于网络安全问题是一刻都不能松懈，数据显示，2021-2025年中国网络安全相关支出将以20.5%的年复合增长率增长，增速位列全球第一。近日，这家专注于网络空间安全领域的公司――远江盛邦（北京）网络安全科技股份有限公司（以下简称“盛邦安全”）也正式递交了招股书，拟募集资金5.6亿元，用于网络空间地图、工业互联网安全、数字化营销网络建设与研发中心等项目建设。

　　经过10余年的发展研究，盛邦安全在2022年入选中国网安产业竞争力50强。10余年时间内从一个企业小白成长到如今在网络安全领域小有名气巨头，其研究成果和企业实力已得到验证。然而，根据《中国网络安全产业分析报告（2021 年）》，2021年上半年我国开展网络安全业务的企业共有4525家，较2020年增长27%；2017-2020年我国网络安全行业集中度CR8为38.30%、38.75%、39.48%和41.36%， 2020年度我国网络安全行业集中度CR1为7.79%。目前我国网络安全产业参与者众多，近年来市场集中度有所提升。盛邦安全能否通过此次募集的资金成功跻身一线呢？此次上市又是否会一切顺利？

　　净利润增幅远超竞争者

　　自成立以来，盛邦安全主要为用户提供网络安全基础类产品、业务场景安全类产品、网络空间地图类产品以及网络安全服务，以“让网络空间更有序”为使命，护航国家网络空间安全战略的实施。

　　经过多年的技术积累与沉淀，盛邦安全所掌握的洞及脆弱性检测技术体系、应用安全防御技术体系、溯源管理技术体系、网络空间地图技术体系等四大类技术，已获授权的网络安全领域的发明专利有13项，同时拥有108项计算机软件著作权。

　　在此期间，盛邦安全作为全国十三家国家级网络安全应急服务支撑单位之一，已连续多年参与国家各级网络安全应急响应工作，服务了世界反法西斯战争胜利70周年大阅兵、二十国（G20）集团峰会、新中国成立70周年庆祝活动等70场以上国家重要活动的网络安保工作。

　　得益于我国信息化与数字化转型的加深，自身的实力以及政策的驱动，盛邦安全最近三年营业收入大幅增加。招股书显示，其2019年营业收入约为1.07亿元，2020年增至1.52亿元，又于2021年进一步增至2.03亿元，年均复合增长率达 37.77%。其净利润表现也异常“亮眼”，最近三年归母净利润年均复合增长率达62.49%。

　　来源：盛邦安全招股说明书，数据猿整理

　　具体来看，盛邦安全的主要产品或服务包括网络安全基础类，该类为其营收大头，近年来占比约一半左右，主要包含以漏洞及脆弱性检测、应用安全防御及溯源管理类为核心的网络安全基础类产品。不过，从募集资金的去向上来看，盛邦安全如果成功上市，拟将募集资金用于其营收占比较低的网络空间地图类和安全服务类。

　　来源：盛邦安全招股说明书，数据猿整理

　　值得一提的是，随着网络安全行业规模的快速增长，目前已有越来越多的企业进入网络安全行业，且已有数家企业在市场份额上名列前茅。对此，盛邦安全在招股书中提到，其在该领域的主要竞争者有安恒信息、绿盟科技、山石网科、启明星辰、深信服以及亚信安全。纵观这些企业2021年业绩表现，相比之下，盛邦安全52.35%的净利润增长率可谓是“遥遥领先”。通过翻阅财报显示，盛邦安全的同行业竞争者在2021年的营收虽均有所增长，但大部分企业的净利润表现远不如盛邦安全，难道其已经成功跻身一线巨头？

来源：盛邦安全招股说明书，数据猿整理

　　标准化和可重复是陷进还是肥油？

　　除了亮眼的净利润表现外，其毛利率表现也可圈可点。报告期内，盛邦安全的毛利率分别为76.93%、75.59%和78.81%，与同行业可比公司相比，也处于领先地位。

　　据招股书披露，2019-2021年，同业可比公司安恒信息的毛利率分别为69.73%、69.18%和64.11%，绿盟科技分别为71.72%、70.43%和61.39%，山石网科分别为76.37%、69.6%、73.93%，启明星辰分别为65.76%、63.8%和66.05%，深信服分别为82.55%、81.67%和80.84%，亚信安全分别为59.67%、55.51%和53.33%，同业可比公司毛利率均值分别为70.94%、68.36%和66.61%。

　　可见，报告期内，盛邦安全主营业务毛利率在可比公司中一直位列前茅。2019年、2020年及2021年，盛邦安全毛利率仅次于深信服。

　　来源：盛邦安全招股说明书

　　对此，盛邦安全表示，近三年相比于同行业毛利率较高，高于同行业平均水平，这是因为其安全部分业务以技术输出方式向外开展，该部分业务中又以纯软件产品占比相对较高，除此之外，报告期间盛邦安全定制类项目较少，降低了营业成本和人工成本，集成类项目较少等方面导致毛利率水平相对于同行业较高。

　　一般而言，如此优秀的毛利率本该有与之相当的研发费用率。可事实上，盛邦安全的研发费用率却是远低于行业均值，且在同业可比公司中一直处于垫底位置。

　　据招股书披露，最近三年，发行人研发投入金额分别为1,486.30万元、2,489.13万元、3,870.95万元，占各期营业收入比例分别为13.93%、16.38%、19.11%。同期，同业可比公司研发费用率均值分别为20.85%、21.43%和23.62%。

　　来源：盛邦安全招股说明书

　　盛邦安全对此解释道，因受限于资金实力影响，其坚持执行市场需求导向的研发理念，针对不同客户、市场、场景需求在现有沉淀的技术积累上做增量研发，不断提升技术与产品优势，不盲目展开不能产业化落地的项目研发。公司研发活动也一直遵循标准化、可复用的原则，具备高度重用、可规避重复开发的优势，可降低开发成本。而且，盛邦安全仅对核心技术人员的要求较高，其他研发人员只需沿着规划好的路径执行即可，这种“火车头”式的研发方式，对于其他研发人员的要求不高。

　　企业以这样的方式来提高利润和毛利率，进入IPO长此以往这样提高毛利率的方式会不会导致企业不再致力于网络安全的研究开发，从一个研究类科技型企业走向商业化企业呢？面对如今竞争激烈的网络安全领域，积极进行探索和研发并实现质的突破才是该行业企业能够实现长足发展之路，而非困于“标准化”和“可重复”的井里。

　　客户与竞争对手重叠

　　在盛邦安全的申报稿中，有一家不得不提的企业，那就是启明星辰。启明星辰成立于1996年，2010年于深交所主板上市，主营业务为信息网络安全产品的研发、生产、销售与提供专业安全服务及解决方案。

　　值得注意的是，在盛邦安全的大客户中发现，其明确作为竞争对手的启明星辰赫然在列。数据显示，2021年度前五大客户中，启明星辰位居第四，销售额为955.5万元，占总体收入的比重为4.72%，主要销售内容为安全多接入网关、资产测绘系统、漏洞评估系统等。

　　来源：盛邦安全招股说明书

　　另外，数据猿了解到，盛邦安全第一大客户奇安信同样为该行业竞争者。官网信息显示，奇安信成立于2014年，专注于网络空间安全市场，向政府、企业用户提供新一代企业级网络安全产品和服务，在人员规模、收入规模和产品覆盖度上均位居行业第一。

　　招股书显示，盛邦安全主要为奇安信提供安全产品组件，2019年-2021年分别获得收入1669.07万元、1,675.15万元和2,243.16万元，分别占收入的比重为15.64%、11.02%及11.07%。

　　除此之外，报告期各期末，盛邦安全应收账款账面价值分别为4639.17万元、6073.68万元、10004.47万元，占各期末资产总额的比例分别为37.42%、24.82%、31.77%，各期末应收账款账面价值较高。其中，奇安信不仅是其第一大客户，且同样位居应收账款客户榜首。报告期各期末，盛邦安全的客户奇安信的应收账款分别为1380.25万元、1179.93万元、1812.75万元。