瑞康医药的3年战略规划，探究连续并购绩效，对公司来说意义何在|瑞康医药_新浪财经

　　2004年成立的瑞康医药集团股份有限公司是医药商业行业中的代表性企业之一，其主要经营模式是首先从上游供应商采购商品，然后进行验收、存储、分拣、物流配送等操作，最后销售给下游客户。

　　其中，下游客户主要包括各级医疗卫生机构、零售药店等。

　　而这种直销模式正是“两票制”政策背景下的最大受益者。

　　同时，瑞康医药在“两票制”提出之年便制定了“2016年公司将围绕全国二十个省份（直辖市）控股公司的收购设立，完成全国销售渠道的建设任务，实现 2016年五个业务板块均有利润产出；三年内完成全国三十个省份（直辖市）的销售网络布局，每个省份建立十条业务线，实现十条业务线均有利润产出”的三年规划，并通过“并购+合伙人”模式于收官之年顺利完成了规划目标。

　　瑞康医药的三年并购规划与实施路径具有鲜明特色，因此，将其作为医药商业企业的典型代表，研究其连续并购绩效具有一定的现实基础与实际意义。

　　（1）营运能力分析

　　企业营运能力主要是指企业营运资产的效率与效益，前者是指资产的周转率或周转速度，后者通常是指企业的产出量与资产占用量之间的比例。

　　总体来说，营运能力是评价企业经营情况的重要参考，也是企业管理者经营能力的直接表现，通常通过计算分析公司或企业的一系列财务指标来衡量。

　　结合医药行业的特点，尤其是医药商业企业的发展特性，瑞康医药现行的六大主营业务板块经营特质及其连续并购特色，选取存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率作为其营运能力的衡量指标对其连续并购前后的营运能力进行分析。

　　瑞康医药于2015年提出未来三年通过“并购+合伙人”模式加速构建全国销售网络布局的“三年战略规划”，并于同年下半年开启融资项目为“三年战略规划”的具体实施筹措资金，最终于2018年“三年战略规划”收官之际，顺利完成全国销售网络布局的战略目标。

　　为充分分析连续并购给瑞康医药营运能力带来的“冲击效应”，以2015年为时间分界点，以瑞康上市时间为起始点，以2018年收官之际为截止点，详细分析连续并购给其营运能力带来的影响。

　　四大指标总体上趋于缓慢降低趋势，相较于“三年规划战略”提出之后，在2011年至2015年之间的指标数值更高一点，除存货周转率下降幅度相对较大外，其余三大指标下降幅度均不明显。

　　一般而言，存货周转率越高，表明存货的周转速度越快，占用水平越低，流动性也就越强。

　　截止2018年“三年战略规划”收官之际，瑞康医药的存货周转率除上市后的第一年有小幅上升达到最高水平12.37次外，其他年份均呈下降趋势，尤其是在2015年至2018年期间，下降幅度更大。

　　其中，2017年的存货周转率由上一年的9.64次急速跌至6.68次，降幅高达30.71%，这主要与“三年战略规划”中明确规定的未来三年加速全国销售网络布局，并以控股收购医疗器械公司为主有关。

　　一方面，2015年至2018年是瑞康医药的连续并购期，各项资本处于整合期；另一方面，医疗器械的成本相较药品高得多，进一步降低了其存货周转率。

　　同理，应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率的变动幅度与存货周转率的变动幅度基本一致，降幅最大的均处于三年战略规划期。

　　因此可以说，瑞康医药的连续并购在一定程度上降低了瑞康医药的营运能力，后期应加强并购整合以释放其营运发展能力。

　　（2）偿债能力分析

　　偿债能力是指企业用其资产偿还其长短期债务的能力，常用流动比率、速动比率、现金流动债务比率和资产负债率四个指标来衡量，其中，前三个指标越高越好，但也不宜过高。

　　流动比率在2:1的水平比较合理，而速动比率在1:1的水平比较合理，如果过高，则说明企业存在过剩的流动资产，未能实现资源的有效利用。

　　而资产负债率在50%左右比较合理，若超过70%的水平，则说明公司在未来存在相对较高的偿债风险。

　　瑞康医药的资产负债率始终保持在60%至70%之间，整体波动幅度不大，只有2012年的资产负债率超过70%，具有较大的偿债风险，其他年份均低于70%，2016年降至最低点52.08%，偿债风险处于上市以来最低点，但随后的两年资产负债率再次反弹，升至60%以上，这主要与其2015年提出的“三年战略规划”并于下半年开启的融资项目有关。

　　总体而言，就资产负债率来看，瑞康医药的偿债风险较大。从流动比率和速冻比率来看，两者基本处于相同的水平和变动趋势，这主要与医药商业企业自身的经营特性有关。

　　自2011年至2018年，瑞康医药的流动比率与速动比率始终保持在1~2之间，处于相对合理的水平。但从其现金流动债务比率来看，在2011年至2018年八年间始终为负，在2016年也即“三年战略规划”实施的第一年达到最大值（绝对值水平），这与连续并购战略耗资巨大，企业内部资金耗用严重，留存不足存在很大关系。

　　因此，总体上可以说，连续并购使得瑞康医药难以保证短期偿债能力，但从长期来看，影响并不很大。

　　（3）成长能力分析

　　企业成长能力是指企业在未来的发展趋势与速度，主要表现为企业规模的扩大、利润和所有者权益的增加等，具体体现在资产规模、盈利能力、市场占有率的持续增长上。

　　对企业成长能力分析主要是对其扩展经营能力的分析，即企业通过增加的收益或通过其他渠道融得的资金进行扩大经营的能力。基于医药商业行业的发展特点及瑞康医药自身特质，以营业收入增长率、净利润增长率、总资产增长率三个指标来衡量其成长能力。

　　一般这三个指标值越大，企业未来成长潜力越好。瑞康医药的营业收入总体上呈现逐年上升趋势，但是每年增幅存在较大差异。

　　其中，增幅最大的是2016年，增幅达60.19%，这与其2015年制定并实施的“三年战略规划”密切相关，规划规定三年内完成全国销售网络布局的建设，在随后的一年，瑞康医药根据战略规划快速实施销售网络的建设布局任务，短时间内快速扩张网点，将瑞康的山东销售模式快速扩展至其他省份，销售网点快速增多，从而实现了营业收入的大幅增长。