应流股份：进入快速增长通道的高端铸造龙头

投资要点

　　高端铸造龙头，十年磨一剑。公司20余年专注铸造行业，是高端铸件行业龙头。公司上市后坚持“产业链延伸、价值链延伸”的战略，重磅投入航空航天和核电产业，在建工程和固定资产总额从2011年的16亿元快速上涨至2021年三季度的51亿元，2018-2021年间公司研发费用率保持在11.5%以上。目前，公司航空“两机”高温合金叶片、机匣、核电设备核电材料等均已取得客户认证上的突破。在国外，已稳定进入罗罗、GE等国际龙头企业供应链体系，在国内，已是中国重燃、中核科技等龙头企业的核心供应商，长期布局有望迎来收获阶段。

　　下游多领域景气共振，“两机”业务增长可期。海外航空业复苏可期，目前公司海外“两机”机匣、叶片业务订单饱满，未来2年有望进入快车道；我国航空业近年来进步迅速，主力型号均进入定型批产期，我们预计“十四五”期间行业有望维持持续高增的态势。此外，公司在国产民用航空叶片业务、重型燃气轮机、航天等领域同样潜力巨大。

　　核电行业拐点确立，业绩有望厚积薄发。在“双碳”政策牵引下，核电作为稳定的清洁能源，将迎来确定性的发展机会，近期新批6个机组，核电行业向上拐点确立。公司是我国核电站建设中具备核一级资质的供应商，同时持续拓展的乏燃料存储材料，未来3-5年内的都具备较强的增长确定性。

　　传统业务维持稳定增长。公司传统石油天然气、工程和矿山机械设备业务上市以来一直维持稳定，主要是因为重点客户卡特彼勒、久益等国际巨头的需求一直保持稳定，受经济波动扰动较小。考虑到海外经济复苏及油价处于高位，油气投资有望恢复，整体需求的前景向好，公司传统业务有望稳中有升。

　　盈利预测与估值：公司下游高景气将拉动产能利用率快速上升，公司已经进入业绩释放期。我们预计公司2022-2024年，归母净利润分别为5.3（含土地收储收益2.1）/5.6/8.2亿元，同比增长130%/5%/46，当前市值对应PE分别为19/18/12倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：相关项目进展不及预期、国际贸易形势恶化、在研项目进展不及预期

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