业绩大变脸致股价大跌，大名城“顺势”开启回购计划

　　此次计提资产减持损失、业绩大变脸，以及回购股份等一系列操作，或许暗含着大名城 " 处心积虑 " 的安排。

　　图 / 财报

　　大名城正式开启了股票回购的步伐。

　　近日，大名城公告，其控股股东的关联方华颖创投，拟增持 1%-2% 股份。

　　在经历了业绩大变脸，以及股价大幅下跌之后，大名城终于有所行动。

　　而业绩大变脸的 " 罪魁祸首 " ――资产减值损失，成了市场关注的焦点。

　　有分析认为，大名城此举，是借助业绩 " 大洗澡 "，出清利空，下压股价，进而以较低价格回购股份，最终获利。

　　那么，二者之间真有某种联系吗？

　　【股价大跌，开启回购】

　　近日，大名城公告称，公司控股股东名城控股集团有限公司的关联方华颖创投，计划自 2022 年 5 月 27 日起 6 个月内，以其自有资金，自公开市场择机增持本公司股份，拟购买股份数不低于 24753250 股（占公司总股本 1%），不超过 49506501 股（占公司总股本 2%）。事实上，早在 4 月 12 日，大名城就曾发布公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份。本次回购拟使用不低于 2 亿元，不高于 4 亿元的资金。具体回购股份的金额，以回购期满时实际回购股份的金额为准。

　　也就是说，此次增持行为，实则为关联方回购股份计划的第一步。

　　值得注意的是，就在大名城公开回购计划不久，其股价就开始出现大幅下滑。

　　尤其是自 4 月 20 日开始，大名城股价连续 4 个交易日大幅下跌，累计跌幅接近 20%。

　　这一时间轴，于 A 股大盘的下挫几乎完全重合。或许有人会认为，大名城的股价下挫，完全是受大盘所牵累。

　　回顾整个 4 月份，大名城股价，由 4 月 6 日的最高值 4.68 元 / 股，一度下跌至 27 日 2.91 元 / 股的最低的。这也是过去 12 个月里，大名城股价波动幅度最大的一个月。

　　时至 5 月 27 日，即大名城公告出炉之日，其股价已经修复致 3.41 元 / 股，仍处于历史的低值。

　　由此可见，如今确实是抄底的大好时机，而大名城此次增持股份计划的提出，也颇为及时。

　　【计提资产减值损失，业绩变脸】

　　诚然，大名城的股价表现，一定程度上受大盘所累。

　　但是，值得注意的是，大名城于 4 月 21 日发布的一则公告，才是股价大跌的根源。

　　当日，大名城发布了一则业绩预告更正的公告。原预告中 " 预计 2021 年度实现归属上市公司股东的净利润 27817.18 万元 "，变更为 " 预计 2021 年年度实现归属上市公司股东的净利润为 -40500 万元左右 "。

　　一增一减，大名城获得 6.83 亿元的巨额利润差。

　　而在 4 月 29 日，大名城最终公布 2021 年年报。数据显示，其全年实现营业收入 76.61 亿元，同比下降 48.36%，实现归属上市公司净亏损 4.12 亿元，同比下降 192.01%，实现扣非后归属上市公司净利润 -6.12 亿元，同比下降 243.81%。

　　由此，大名城录得了重组上市以来的首次亏损。

　　事实上，大名城盈利能力下滑的趋势早已出现。

　　数据显示，2016 年 -2021 年，大名城毛利率分别为 44.86%、30.57%、32.48%、27.12%、17.78%、17.68%，净利率分别为 12.44%、14.50%、5.70%、7.65%、3.52%、-4.29%。

　　但是，大名城此次业绩大变脸的 " 罪魁祸首 "，是巨额的资产减值损失。

　　数据显示，2021 年全年，大名城的资产减值损失项目，录得 7.71 亿元。

　　值得注意的是，截至 2021 年三季度，该项目下还只是录得 0。

　　也就是说，在 2021 年四季度，大名城计提了 7.71 亿元的资产减值损失，成功地给自己戴上了亏损的帽子。

　　对此，大名城对此给出的解释是，受疫情影响，出于审慎原则，对福建名城港湾九区项目、江西南昌项目、各项目车位等存货资产计提减值金额约 7.71 亿元，较业绩预告对应的减值金额增加了 4.75 亿元。

　　归根结底一句话，都是疫情惹的祸。

　　【集中操作，或涉业绩 " 大洗澡 "】

　　而大名城此次大额计提资产减值损失，确实是吃了高溢价拿地的 " 苦头 "。

　　例如，报告期实际投资金额最大的住宅项目名城港湾（5.49 亿元），计提存货跌价准备约 2.91 亿元，尾盘车位计提了 1.77 亿元。

　　2017 年 9 月 1 日，历时一个多小时的竞拍，大名城最终以 6.69 亿 + 竞配建斩获福州马尾 2017-05 号地块，成交楼面价 14405 元 / 平，刷新当时马尾地价纪录。而该项目最终备案名为名城港湾。

　　不曾想，正是这块激烈争夺下的 " 宝地 "，如今却变成了大名城严重的 " 鸡肋 "。

　　按照大名城发布的减值公告，截至 2021 年底，名城港湾项目累计销售 101 套，销售均价 21787 元 / 平。

　　而根据测算，若算上无偿配建部分，该项目的隐形楼面价高达 20684 元 / 平。按照 21787/ 平的销售均价来看，其利润空间可以说是极其微薄。

　　其他项目，情况基本类似。

　　但是，值得一提的是，从年报中披露的投资及待结转项目情况来看，名城港湾以及其他几个项目，在未来几年仍是大名城的主要收入来源。

　　那么，此次集中计提巨额资产减值损失，或许另有隐情。

　　根据会计准则，企业可以通过对资产的测试，来确认相应损失，计提资产减值损失准备。但是，当前的资产减值损失并不一定是定性的 " 损失 "，更多的是表明对未来市场的预期。

　　而上市公司往往会选择某一年度巨额资产减值计提，将亏损全部集中做在一年的数据里。而后面的财报数据可以足够安全，甚至是出现业绩大涨。

　　这即为业绩 " 大洗澡 "。

　　而此次计提资产减持损失、业绩大变脸，以及回购股份等一系列操作，或许暗含着大名城 " 处心积虑 " 的安排。

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