唏嘘！全国第二家、也是江苏首家沪市主板上市的园林公司走到了破产重整的地步。
01 破产重整
5月13日，花王股份（603007.SH）公告称，公司收到法院下达的决定书，决定对其启动预重整。截至公告披露日，公司尚未收到法院受理重整申请的文件，公司是否会进入重整程序，尚存在不确定性。
法院启动预重整公告
今年4月28日，债权人以花王股份不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由，向镇江中院申请对其进行破产重整及预重整，法院已对该申请立案审查，并依法组成合议庭。
同日，花王股份的控股股东花王国际建设集团有限公司（以下简称“花王国际”）也被债权人申请破产重整。
随后，远东资信将花王股份的主体信用等级由BBB-下调至BB，评级展望为负面，并将“花王转债”的信用等级由BBB-下调至BB。
《小债看市》注意到，花王股份信用资质恶化开始于2021年6月，至今其主体评级已被下调四次，信用资质持续恶化。
主体信用等级
据统计，目前花王股份仅存续一只“花王转债”，存续规模3.3亿元，母公司花王国际为该券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。
值得注意的是，据《募集说明书》相关条款，在“花王转债”存续期内，担保人发生合并、分立、停产停业等足以影响债券持有人利益的重大事项时，债券发行人应在合理期限内对本次债券提供新的担保，发行人不提供新的担保时，会触发花王转债的加速到期条款。
其实，花王国际涉及债务逾期及多项诉讼，且已出现资不抵债，实际已丧失对“花王转债”的担保效力。
“花王转债”详细资料
另外，受2020年疫情等因素影响，花王国际及其下属子公司出现运营困难和资金链断裂情况，为归还股份质押等融资借款利息，花王国际出现资金占用情况。
截至2021年末，王国际对花王股份非经营性资金占用本金及利息为9654.79万元：经营性占用余额为应收账款1214.72万元及合同资产3670.58万元，花王股份对上述应收款项未来回收情况存在很大不确定性。
由于控股股东花王国际存在非经营性占用资金情况，2021年5月6日花王股份简称变更为“ST花王”。
2021年末，花王股份发生银行贷款逾期，当年10月因实控人肖国强涉嫌内幕交易，证监会决定“责令肖国强处理非法持有的证券，没收违法所得879.02万元，并处以2637.07万元的罚款。”
02 业绩亏损
据官网介绍，花王股份以花卉苗木起步，兴起于水袖江南地，发轫于江海交汇城。
2016年8月，花王股份在上交所挂牌上市，主营业务为“市政园林景观、旅游景观、道路绿化和地产景观等领域的园林绿化工程施工和设计业务”。
花王股份官网
从股权结构看，花王股份的控股股东为花王国际，持股比例为39.81%，公司实际控制人为肖国强。
值得注意的是，由于债权债务纠纷，花王国际所持花王股份全部股份悉数被冻结。
股权结构图近年来，园林绿化行业景气度偏低，再加上疫情等因素影响，花王股份的盈利能力持续下滑，甚至2021年开始亏损。
2021年，花王股份实现营收1.66亿元，同比下滑70.94%；实现归母净利润-5.93亿元，首次出现亏损。
归母净利润
截至2022年一季末，花王股份总资产为26.28亿元，总负债21.14亿元，净资产5.14亿元，资产负债率80.46%。
可以看出，花王股份财务杠杆水平高企，明显高于行业平均水平，存在一定杠杆风险。
财务杠杆
《小债看市》分析债务结构发现，花王股份主要以流动负债为主，占总债务的81%，债务结构不合理。
截至2022年一季末，花王股份流动负债有17.05亿元，主要为应付账款，其一年内到期的短期债务有5.57亿元。
相较于短债压力，花王股份的流动性十分紧张，其账上货币资金仅有7363.72万元，现金短债比低至0.13，短期偿债压力较大。
除此之外，花王股份还有非流动负债4.09亿元，主要为应付债券，其长期有息负债合计有4.07亿元。
整体来看，花王股份刚性债务有10.24亿元，主要以短期有息负债为主，带息债务比为48%。
在资产质量方面，花王股份应收账款和存货规模较大，截至2022年一季末这两项指标分别为2.8亿和8988.71万元，对营运资金造成占用。
加之，花王股份控股股东存在资金占用情况，且涉及债务逾期，公司应收款类款项回收风险大，较大程度影响其资产质量和流动性。
花王股份市政业务占比较高，项目回款受地方财政支付能力影响较大，项目结算周期较长，垫资规模大，公司面临一定资金压力。
总得来看，花王股份盈利能力恶化，业绩亏损；资金流动性紧张，短期偿债压力大；资产质量一般，应收款类款项回收风险大。
03 内幕交易被罚
1992年，肖国强开始创业从事鲜花贸易和销售业务，并于1998年投资创办花王股份的前身丹阳市花王园艺有限公司。
2016年8月，花王股份登陆A股，成为全国第二家、也是江苏首家沪市主板上市的园林公司，公司总市值一度接近100亿元，肖国强也跻身镇江富豪之列。
花王股份实控人肖国强
但上市仅四个月时间，肖国强就玩起了内幕交易。
2016年12月至2017年2月，花王股份筹划高送转期间，肖国强操纵三个借用的账户买入自家公司股票，上述账户合计获利879.02万元。
值得一提的是，肖国强内幕交易3000万元资金均来源于其向镇江市京口区新民洲港口产业园区文广农民资金互助合作社的借款。
2021年2月，肖国强被证监会立案调查，没收违法所得879.02万元，并处以2637.07万元罚款，共计罚没3516.09万元。
同时，近年来花王股份的经营状况出现滑坡，控股股东深陷债务旋涡。
2018年至2021年，花王股份营业收入从12.64亿元下降至1.67亿元，净利润从1亿跌至亏损5.93亿元，2022年一季度再次亏损1751万元。
实现营收情况
2020年11月，花王集团曾打算通过股权转让和表决权委托的方式将花王股份控制权拱手让给湖州国资，但这一交易因未获主管部门批文，于次年3月底作罢。
如今，花王国际共有17.57亿元债务存在逾期情况，其中4.56亿元为股票质押借款，13.01亿元为涉及诉讼债务，且尚无切实可行的化债方案。
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