事件
①公司 2021 年实现营业收入 16.10 亿元，同比增长 51.76%；实现归母净利润 6081.10 万元，同比下降 26.34%。
②公司 2022 年一季度实现营业收入 4.57 亿元，同比增长 57.48%；实现归母净利润 2792.69 万元，同比增长 5.55%。
简评
2021 年业绩回顾： 毛利率与信用减值损失拖累业绩
2021 年业绩整体不达预期，原因包括诸多方面：①毛利率的下滑。2021 年毛利率 30.16%，同比-4.85pct。其中，光伏组件设备、电池设备毛利率分别为 29.68%、 33.64%，同比下降 4.69pct、 7.73pct，行业竞争以及原材料涨价是主要原因。②费用率的增加。 2021 年期间费用率 19.42%，同比+1.0pct。其中，研发费用率进一步上升至 8.07%，同比+1.26pct。公司 2021 年研发费用同比增长 79.78%，主要来自于 HJT 用 PECVD 项目样机的试制。③减值损失的增加。2021 年公司信用减值 5996.22 万元，主要为应收款计提坏账。
2022Q1 业绩回顾： Q1 收入实现高增长，毛利率进一步承压
22Q1 虽然收入增速超过 50%，盈利端表现却较为一般。 22Q1 毛利率 29.91%， 同比-4.79pct；净利率 6.35%，同比-3.59pct。 盈利能力不及预期，毛利率的下滑是主要原因。
光伏设备： 组件自动化流水线与层压机龙头， 积极布局 N 型电池
组件设备：公司现有业务构成中，主要包括光伏组件自动化生产线、层压机、电注入抗光衰、电池上下料机等配套产品，客户包括隆基、通威、东方日升、阳光能源等行业内头部企业。
HJT 电池设备： 与瑞士 H2GEMINI 公司合作，专注研发应用于HJT 技术的新型 PECVD 工艺与设备。公司与晋能科技携手， 2021年 6 月首台由公司自主研发的 HJT 电池 PECVD 运抵晋能科技。2021 年年底，公司 HJT PECVD 设备产出的电池片平均效率达到24.38%（开压 Voc>745mv， 填充因子 FF>84.5%），效率分布的收敛性很高，最优批次平均效率 24.55%。 2022 年，公司在 HJT 方面的计划与进展包括：①基于微晶的 HJT 太阳能电池 PECVD 设备已发往晋能科技，预计将于年中左右进行设备调试，目标转换效率为 25%+。②“高效电池&高效组件研发实验室”预计全线HJT、 TOPCon 设备将于近期搬入并正式启用。
TOPCon 电池设备： 与中科院宁波材料所展开战略合作，通过选用管式 PECVD 实现 TOPCon“超薄氧化硅” +“原位掺杂非晶硅”的制备。 预计 2022 年公司有望获得 TOPCon 设备订单。
投资建议
预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 22.33、 33.02、 42.76 亿元，同比分别增长 38.7%、 47.9%、 29.5%； 2022-2024年归母净利润分别为 1.43、 2.14、 2.92 亿元，同比分别增长 135.6%、 49.4%、 36.5%，对应 PE 分别为 39.0、 26.1、19.1 倍，维持“买入”评级。
风险因素
原材料涨价风险； 组件扩产需求不达预期风险； 电池设备研发进度低于预期。
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