4月政治局会议点评:目标不变,努力实现

2022年05月04日11:30    作者:蒋飞  

  文/意见领袖专栏作家 蒋飞

  核心观点

  中共中央政治局4月29日召开会议,分析研究当前经济工作形势:会议强调“疫情要防住、经济要稳住,发展要安全”,这是党中央的明确要求。

  在总体经济发展上,政治局会议要求努力实现全年经济发展预期目标,要求加大宏观政策调节力度。我们认为,宽松货币、基建投资、减税降费等促进经济发展的政策将继续前置。虽然各地政府放松了房地产政策,但房地产市场的基调仍以稳中有进为主。中央政府刺激经济的重点将是基建和消费。

  因为疫情对消费影响较大,我们预计各级政府或将出台一系列消费补贴措施,其中体量较大、成效较快的刺激政策就是汽车补贴。补贴需要政府加大财政支出,而一季度土地出让收入增长缓慢,因此我们认为,政治局会议中提到的“增量政策工具”可能包括特别国债。

  一季度,基建投资和政府债发行已经体现出明显前置,预计政府仍将保持投资提前发力的基调,基建投资将保持较高增速至四季度。以政府为主导的基建投资将会是提振经济的有效发力点,水利建设和公共设施或将会是重点领域。因为房地产市场风险仍未完全消除,政治局会议重申了“房住不炒”原则,但追认了各地已经出台的救市政策。

  我们认为,为了实现全年经济发展目标,货币政策仍需要加大宽松力度,二季度可能将再实施一次降准。汇率或将存在一定贬值压力,有利于促进我国出口;房地产政策继续加大宽松力度,促使商品房销售和投资增速均回升。

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  4月政治局会议政策解读

  4月29日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济工作形势,我对会议内容有如下解读:

  1.1 全年经济发展目标变,加大政策调节力度

  政治局会议对经济的要求为“加大宏观政策调节力度,扎实稳住经济,努力实现全年经济社会发展预期目标,保持经济运行在合理区间” 。2022年一季度,新冠肺炎疫情和俄乌冲突影响了我国经济发展,国内国际发展环境均较为复杂和严峻。政治局会议坚定5.5%的经济发展目标不动摇,要求加大宏观政策调节力度,对已确定的政策要加快落实。“把握好目标导向下政策的提前量和冗余量”意味着宽松货币、基建投资、减税降费等促进经济发展的政策将继续前置。因为一季度房地产销售的回暖速度较慢,且政治局会议重申了“房住不炒”原则,房地产投资仍将保持稳中有进的基调。政府促经济的抓手将着重于消费和基建,预计将出台刺激消费的政策以抵消疫情的影响,基建投资也将继续加大力度,加快速度。

  1.2 “发挥消费对经济循环的牵引带动作用“,或将出台补贴政策

  政治局会议要求“要发挥消费对经济循环的牵引作用。要稳住市场主体,对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策” 。2022年以来,全国各地均相继爆发了新冠疫情,西安、上海、深圳、吉林等地都采用了不同程度的“封控”措施。疫情从供需两端拖累了经济发展。受疫情影响,在供给侧企业停产减产,在需求侧居民消费低迷。因疫情而产生的消费损失需要通过政策来弥补,预计各级政府或将出台一系列消费补贴措施,其中体量较大、成效较快的刺激政策就是汽车补贴。

  补贴需要政府加大财政支出,而今年政府土地出让收入仍在减少,减税降费政策也影响财政收入,因此预计政府或将发行特别国债。我们认为,政治局会议中提到的“增量政策工具”可能就包括特别国债。从中央和地方政府的财政支出来看,抗击疫情已经给地方财政形成了压力,地方财政加大补贴的财政空间较小,而中央财政在一季度增速已经回落,全国政府性基金预算收入同比-25.6%,土地出让收入同比-27.4%,中央财政的压力也较大。结合2020年疫情期间发行特别国债的经验,我们认为,政府再次发行特别国债的可能性逐渐增大。

  1.3 ”全面加强基础设施建设“,基建投资前置加快

  政治局会议要求“全面加强基础设施建设”,将继续加大基建投资的力度。2022年一季度基建投资同比增长8.5%,政府债发行进度已达22.5%,从基建增速和政府债发行进度都可以看出基建前置的节奏明显加快。当前经济形势下,消费受疫情影响低迷,房地产销售回暖较缓慢,制造业受供应链、物流、内需、出口等不利因素拖累,只有以政府为主导的基建投资能够对经济产生较大的提振量能,也是政府能够完成全年经济预定目标的有效发力点。我们认为,基建投资的较快增长将会维持至四季度初。在基建投资细项上,水利工程和公共设施或将会是重点。

  1.3 重申”房住不炒“,追认已经出台的救市政策

  政治局会议要求“要有效管控重点风险,守住不发生系统性风险底线,要坚持房子是用来住的,不是用来抄的定位,支持各地从当地实际出发完善房地产政策,支持刚性和改善性住房需求,优化商品房预售资金监管,促进房地产市场平稳健康发展”。我们认为,当前国内房地产企业的风险仍未完全清除,因此政治局会议重申“房住不炒”原则。今年全国已有超过70个城市出台了房地产放松政策,包括放松限购限贷,降低首付比例,下调房贷利率等,政治局会议追认了这些“救市”政策。商品房销售回暖需要时间,预计二季度末政策预期与市场实际背离的情况有望开始扭转。总体而言,政治局会议重申“房住不炒”的同时又追认救市政策,体现了房地产政策把控风险,稳中有进的基调。

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  防疫情,稳经济,安全发展

  政治局会议强调, “疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”,这是党中央的明确要求。要根据病毒和传播的新特点,高效统筹疫情防控和经济社会发展,坚定不移坚持人民至上。声明至上,坚持外防输入、内防反弹,坚持动态清零,最大程度保护人民生命安全和身体健康,最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。”

  1、  “疫情要防住”。国内本轮疫情涉及上海、北京、深圳等多个省市地区,对经济的影响较为严重,也出现了部分对防疫政策的怀疑。政治局会议坚定了“动态清零”的原则,也强调了疫情防控是经济增长和社会稳定的前提,表明了中国防疫政策不会因为经济因素而动摇。

  2、  “经济要稳住”。我国经济目前面临的风险因素较多,实现全年经济增长5.5%的目标压力较大,经济稳定发展就需要政府加大宏观政策调节力度。无论是货币还是财政,已经确定的刺激政策将加快落实,并且还将推出更多的增量政策工具。基建投资和重振消费将是政府发力的重点。

  3、   “发展要安全”。今年国际局势动荡,冲突加剧,对能源安全、粮食安全都产生了一定威胁。政治局会议强调发展安全,一方面是应对外部风险,抵御国际事件对我国产生的不利影响。一方面是应对内部风险,我国当前宏观杠杆率仍在高位,化解防范系统性金融风险仍是重中之重。

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  近期政治局会议及政府工作报告措施变化一览表

  风险提示 

  新冠疫情再次爆发;国际冲突加剧;美联储货币政策紧缩不及预期;信用事件集中爆发 

  (本文作者介绍:长城证券首席宏观分析师,专注大类资产配置)

责任编辑:张文

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