澳华内镜2021年报和2022年一季报点评：年报业绩符合预期，一季度收入端因疫情承压|净利润_新浪财经

事项：

　　公司发布2021年报及2022年一季报。2021年，公司收入为3.47亿元（+31.82%），归母净利润为0.57亿元（+208.16%），扣非净利润为0.48亿元（+288.20%）。2022Q1，公司收入为8161万元（+13.77%），归母净利润为341万元（-63.80%），扣非净利润为176万元（-78.20%）。

　　评论：

　　21年报：业绩符合预期，国内软镜业务快速放量。2021年，公司收入为3.47亿元（+31.82%）。分产品线来看，公司内窥镜设备收入为3.04亿元（+32%），内窥镜诊疗耗材收入为0.4亿元（+32%），内窥镜维修服务收入为334万元（+76%）。AQ-200在公司收入占比中有较好提升，产品结构升级助力公司毛利率的提升。公司21年也新增了较多三级医院客户，三级医院收入占比预计有所提升。分地区来看，国内收入约2.5亿元（+50.23%），高增长主要系公司持续布局国内营销，加大临床推广，完善渠道建设，扩大服务体系；海外收入为0.97亿元（+0.49%），主要是疫情期间员工出差受限对销售造成较大影响。公司研发投入维持高水平，21年研发费用0.49亿元，研发费用率14.22%。截至21年底，公司研发团队有116人，占公司员工总数的19%。

　　22年一季报：疫情对收入增长造成较大影响，费用端投入加大。2022Q1，公司收入为8161万元（+13.77%），主要是受到国内疫情影响。而且为了长期战略发展，公司加大了在研发、销售等方面的投入，费用率有较大提升，因此利润端有所下滑。公司下一代旗舰产品AQ-300预计于23年上半年上市。AQ-300具有4K+光学放大、可变硬度等功能，还搭配有小镜种，目标是三级医院市场。今年公司已在为AQ-300上市做销售准备。

　　投资建议：我们预计，公司22-24年归母净利润分别为0.61、1.04、1.57亿元（原23年归母为1.21亿元），同比增长7%、71%、51%，对应22-24年EPS分别为0.46、0.78、1.18元，对应PE分别为103、60、40倍。根据DCF模型测算，我们给予公司整体估值90亿元，对应目标价约为67.5元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1、新产品研发进展不及预期；2、市场竞争加剧。

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