报告导读
利润维持高增,信贷增长强劲,拨备继续增厚。
投资要点
业绩概览
张家港行2022年一季报:归母净利润同比+29.7%,营收同比+11.8%,增速环比+1.8pc;ROE11.8%,同比+0.1pc,ROA1.04%,同比+10bp;不良率0.94%,环比-1bp,拨备覆盖率482%,环比+7pc。
利润维持高增
2022Q1张家港行归母净利润同比+29.7%,维持在高位;营收同比+11.8%,增速环比+1.8pc,主要得益于利息收入增速提升。展望未来,强劲的信贷增长和充足的拨备将支撑盈利增长。具体来看:①营业外收入,22Q1张家港行营业外收入为9591万(21Q1为87万),主要是将太仓农商行股权确认后取得的非经常性损益,对利润贡献较大。②利息净收入,22Q1利息净收入同比+5.7%,增速环比+3.2pc,得益于贷款投放以量补价。其中2022Q1息差环比回落,2022Q1息差(期初期末)环比2021Q4下降9bp至2.21%,主要是资产收益率下行速度(单季期初期末环比-24bp)快于负债成本率(单季期初期末环比-18bp),推测受贷款投放对公为主以及贷款定价下行影响。展望未来,预计息差有望企稳,主要考虑22Q2起零售贷款和普惠小微投放逐步发力,可对冲利率下行影响,息差拖累有望改善。③非息净收入,非息净收入同比+40.5%,主要得益于中收大幅增长,22Q1中收是去年同期的4.6倍。
信贷增长强劲
2022Q1张家港行贷款同比+21.3%,增速环比+3.7pc,增速为2020年以来最高的。公司信贷增长强劲,主要得益于:①公司立足张家港行,布局苏州、无锡、南通等江苏区域,所在区域经济动能强,信贷增长有韧性;②积极搭建多元化下沉渠道,布局轻型普惠金融服务点,为公司普惠小微贷款带来新的增长点。同时公司通过股权投资完善苏州业务布局,2022年2月公司受让江苏太仓农商行6%的股权,江苏太仓县在2021中国百强县中排名第7。
拨备继续增厚
①不良方面,2022Q1张家港行不良率环比-1bp至0.94%,不良维持在较优水平;关注率环比-8bp至1.53%。②拨备方面,2022Q1张家港行拨备覆盖率环比+7pc至482%,拨备达到上市以来最佳水平。预计张家港行资产质量将继续保持稳中向好的态势,充足的拨备也为业绩释放打下基础。
盈利预测及估值
预计2022-2024年归母净利润同比增长20.5%/18.0%/18.2%,对应BPS7.34/8.11/9.01元股。现价对应PB估值0.90/0.81/0.73倍。调高目标价至8.08元/股,对应22年PB1.10x,现价对应22年PB0.90x,现价空间22%。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。
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