张家港行2022年一季报点评：贷款上演开门红，利润高增30％|张家港行_新浪财经

投资要点

　　业绩延续强势，利润增速高达30%。2022年公司一季度营收/归母净利润增速分别为11.8%、29.7%（21Q4单季度增速分别为8.3%、41.3%），营收提速增长，利润延续强势。利润的驱动因素主要是规模高速扩张、非息收入高增长以及成本收入比下降。从收入结构来看：（1）净利息收入同比+5.7%（21Q4为2.2%），主要由规模高速扩张带动，其中贷款增长迅猛同比+20.5%；（2）手续费及佣金收入同比+47.9%，预计主要由代理业务收入增长带动；（3）其他非息收入同比+27.1%，主要由投资收益带动。从成本方面来看，成本收入比同比下降2.4pct至29.8%，综合信用成本同比提升13bp至1.73%，环比下降19bp，资产质量优异。

　　贷款增长迅猛，对公贡献主要增量，存款稳健增长。2022年一季度公司总资产同比+18.1%，其中贷款同比+20.5%，环比+6.8%，贷款占生息资产比重提升至59.8%。从信贷投向来看，一季度新增贷款中对公、零售、票贴分别贡献58%、25%、7%，对公贡献主要增量，对公占比提升至48%，预计主要与“两小战略”持续发力相关。存款方面，存款同比+10.9%，环比+5.6%，存款稳健增长，占付息负债比重稍有下滑至82.8%。定价方面，2022年一季度公司净息差2.23%，环比下行20bp，预计主要受到资产端收益率下行的影响。随着公司资产结构的持续优化，资产端收益率下行趋势有望探底趋稳，负债端高成本管控持续加强，2022年息差有望趋稳。

　　资产质量优异，不良率/关注率低位双降，拨备覆盖率提升至482%。2022年一季度不良率环比再降低1bp至0.94%，连续四个季度维持在1%以下低位；关注率1.54%，环比-8bp，资产质量保持领先水平。拨备覆盖率提升至482%，拨贷比提高至4.53%，风险抵补能力大幅增强，为利润释放留有充足空间。2022年一季度共计提信用减值损失4.46亿元，同比+28.9%，综合信用成本1.73%，同比+13bp，环比-19bp。

　　资本方面，核心一级、一级及总资本充足率分别为11.34%、13.24%和16.41%，分别环比-0.11pct、-0.19pct、-0.25pct。截至2022年一季度末，公司尚有25亿元可转债未转股，未来随着可转债转股，有望进一步夯实资本。

　　盈利预测与评级：我们小幅上调公司2022年和2023年EPS预测至0.85元和0.99元，预计2022年底每股净资产为7.50元。以2022年4月21日收盘价计算，对应2022年底的PB为0.88倍，PE为7.75倍。公司坚持“做小客户、做大客群”的理念，深耕本地市场与拓展异地发展空间并举，普惠金融引领战略持续推进。公司基本面扎实，资产质量优异，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期

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