投资要点
季报亮点:1、营收向上,PPOP和净利润同比增速近30%,1季度在信贷开门红和非息收入带动下营收向上,同比增11.8%;同时对太仓农商行的股权投资的差额确认为营业外收入,使得PPOP同比高增29.6%。拨备计提力度总体保持相对平稳,净利润同比增速持续维持近30%的高位。2、1季度存贷实现开门红,1季度信贷开门红带动下环比高增6.9%,单季新增68.4亿,其中对公单季新增39.4亿,对公贷款占比生息资产比例上升至34.8%;负债端存款环比增6.1%。3、信用风险指标稳定优异。不良:不良率环比持平。不良率在低位环比稳定在0.94%,保持2012年来的低位。单季年化不良净生成率为0.65%,环比上升29bp,总体保持低位。关注类占比1.54%,环比下降7bp,未来向下迁移为不良的压力很小。拨备:安全边际继续夯实。公司拨备覆盖率482.32%,环比提升6.7个百分点。拨贷比4.53%,环比上升4bp。4、1季度净非息收入同比增40.7%,主要是净手续费收入带动,净其他非息收入增速总体平稳。其中:净手续费收入同比增337.5%,主要是代理业务这一块增长贡献,预计公司发力私银带来的代销收入增长;以及收单商户手续费增长贡献。净其他非息收入在高基数下同比增速在27.6%、总体平稳(2021年全年同比增32.5%)。
季报不足:1、单季年化净息差环比下降10bp至2.21%。净息差环比下降主要是因为资产端收益率有一定承压,资产端收益率环比下行25bp,主要是受到贷款定价和结构双重影响。往后看,资产端随着结构调整,零售信贷投放回暖,带动资产端收益率企稳;负债端存款定价上限下调可以继续缓释公司负债成本,息差预计会企稳。
投资建议:公司2022E、2023EPB0.92X/0.82X;PE7.73X/6.73X(农商行PB0.70X/0.64X;PE6.81X/6.11X),公司积极转型小微业务,零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升,资产质量大幅优化夯实,基本面总体稳健,建议积极关注。
风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
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