联赢激光2021年报点评：毛利率四年新高，规模化效应有望显现|毛利率_新浪财经

事件描述

　　公司发布2021年报，2021年营收约14.0亿元，同增59.4%，归母净利润0.92亿元，同增37.4%。其中2021Q4营收4.84亿元，同增21.0%，环增23.6%，归母净利润0.36亿元，同比下滑34.0%，环比增长11.7%。公司拟每10股派发现金红利1.2元（含税）。

　　事件评论

　　营收高增，份额提升。2020年下半年以来锂电池厂加码扩产，公司2020年新签订单高增长，其中大部分在2021年验收，促使公司2021年营收高增长。根据中国科学院武汉文献情报中心统计，2021年公司在国内激光焊接成套设备市场份额约21%，较2020年提升约4pct，保持领先地位。

　　毛利率创新高，净利率下滑，推进标准化有望提效。2021年公司动力电池毛利率31.74%，同比基本持平，而五金汽配、消费电子、光通讯等其他领域毛利率有较大提升，促使公司2021年毛利率达到37.04%创4年新高，其中2021Q4毛利率达到38.4%。但由于公司2021年人员、租赁场地增加较多，叠加股权激励费用，使得费用率提高；此外应收账款也随着公司营收规模扩大而增加，使得计提增加，以上因素叠加导致2021年净利率下滑1.05pct。2022年随着营收规模进一步扩大，人员增速逐步受控，以及公司加强产品的标准化工作，有望使得规模化效应兑现，人均产值与盈利能力有望提升。

　　订单继续高增长，产能持续扩充。公司2021年新签订单35.99亿元（含税），同比增长138.66%，其中85.30%来自动力电池，合同负债与存货均创历史新高。预计2022年锂电池厂将继续加码扩产，公司订单有望继续保持高增长。公司积极筹划扩产，2021年江苏二期、惠州一期投产，江苏三期、惠州二期开建，并已筹划宜宾基地建设，全部建成后公司生产场地面积将为2020年末三倍以上。2021年末公司员工人数3517人，同增84.91%，2022年公司将继续扩充人员并加强培训，进一步提高生产效率、扩大产能。

　　持续加大研发，激光器取得新突破。2021年公司继续加大研发投入，研发费用达1.03亿元，同增43.1%，研发费用率7.4%维持高位。2021年末研发人员达到1449人，同比增长76.9%。公司在激光焊接领域保持领先的一大优势在于激光器自研自制，2021年公司建设了光纤激光器生产线，并在蓝光激光器、激光出射头、焊接头等方面均有新的突破。在自动化方面开发了刀片电池装配及焊接设备，更高速度的焊接机等多种新产品。

　　加强非动力电池领域拓展，平台化初现。2021年公司加强了非动力电池领域的开拓力度，其中消费电子行业营收同比增长108.97%，汽车及五金行业营收同比增长42.47%，且非动力电池行业均有较高的毛利率，2022年公司将进一步加大在非动力电池领域的投入和开拓力度，公司加强平台化拓展有助于其长期成长和提升盈利能力。

　　维持“买入”评级。预计公司2022-2023年归母净利润分别为3.24、5.43亿元，对应PE分别为25、15倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1、新能源汽车销量不及预期，电池厂扩产不及预期；

　　2、竞争加剧导致公司订单不达预期和盈利能力受损。

你的专属投资礼包！更有百元京东卡、188元现金红包等你拿，100%中奖>>