泰林生物2021年报点评及更新：NC膜、细胞工作站有望双轮驱动，业绩向上弹性大|泰林生物_新浪财经

事件： 4 月 18 日晚间，公司发布 2021 年报。

　　业绩符合预期， 2021 年归母净利润同比增长 31%

　　公司 2021 年实现营收 2.83 亿元，同比增长 42%；归母净利润 6350 万元，同比增长31%。其中 Q4 单季度营收 1.01 亿元，同比增长 52%，归母净利润 0.21 亿元，同比增长 35%。 2021 年公司销售毛利率 62%，同比下滑 1.0pct，销售净利率 22%，同比下降1.7pct，净利率下滑主要系 2021 年公司加大研发，研发费用提升导致，业绩与营收整体符合预期。

　　隔离系列产品营收同比大增 153%；合同负债同比大增 105%，未来业绩有保障

　　分板块看，公司 2021 年隔离技术系列营收近 9400 万元，同比大增 153%，占比总营收的 33%，同比增长 14.6pct。从销量数据来看，隔离技术系列产品 2021 年销量达 244台，同比增长 165%。我们认为该板块快速增长可能部分来自于细胞工作站等项目交付。此外公司 2021 年合同负债 9156 万元，同比大增 105%，未来业绩有望持续高增。

　　假如新冠自测后续放开，则该领域每年将提供 NC 膜市场空间约 30 亿元

　　NC 膜为新冠检测试剂盒的至关重要的材料之一，根据我们测算，每份试剂盒中 NC 膜成本价约 0.1 元，从短期来看，以上海为例，我们预计 2022 年 NC 膜市场新增空间约0.4 亿/月（折合年约 4.8 亿/年）。 2022 年 3 月国家卫健委印发《关于印发新冠病毒抗原检测应用方案（试行）的通知》正式提出在核酸检测基础上，增加抗原检测作为补充，以中长期维度看， NC 膜在新冠自测用市场规模有望达 34 亿/年。

　　十年磨一剑，公司开发新品 NC 膜，业绩高增长有望再提速！

　　目前 NC 膜合格供应商主要以进口为主，外资品牌主要有 Whatman（ Schleicher &Schuell）、 Sartorius、 Millipore、 Pall、 Thermo、印度 MDI 等，国产品牌主要以汕头伊能、苏州天韧为主。受新冠抗原检测提振，全球 NC 膜供需紧张，将带来国产替代机遇，公司在微孔滤膜领域潜心研发十余年，技术达到国际先进水平，近期成功实现 NC膜小批量量产，国产替代更进一步。我们预估公司 2022 年 NC 膜有望使公司业绩再提速，未来将形成 NC 膜、细胞工作站双轮驱动局面。

　　盈利预测

　　预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.6/2.1/2.5 亿元，同比增长 153%/30%/21%，对应 P/E 29/22/18X。考虑到疫情下 NC 膜供需紧张，公司新品 NC 膜逐渐放量有望进一步提振公司业绩，调整为“买入”评级。

　　风险提示

　　1） NC 膜市场竞争恶化，价格剧烈波动； 2）下游新冠自测市场发展不及预期

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