华兴源创：全年业绩稳步成长，半导体业务快速推进

事件：公司发布2021年报，2021年营业收入20.20亿元，同比增长20.43%，归母净利润3.14亿元，同比增长18.43%，扣非归母净利润3.14亿元，同比增长32.15%。

　　全年业绩稳步增长，半导体业务表现亮眼：公司2021年营收同比增长近20%，主要原因为自动化检测设备产品的需求稳步增长，毛利率、净利率分别为53.04%、15.54%，同比分别+4.99pct、-0.26pct。从收入结构来看，公司2021年半导体收入4.17亿元，同比增长36.45%，半导体收入增速高于公司整体平均水平；半导体业务毛利率57.52%，同比+10.32pct，毛利率也高于整体平均水平。从Q4单季度收入来看，Q4收入5.90亿元，同比+21.48%，环比接近持平；归母净利润0.43亿元，同比+13.11%，环比-67%，Q4归母净利润环比下滑较大主要原因为季节性波动，集中计提较多费用。

　　半导体测试机进展顺利，有望持续受益国产化趋势：公司是全球为数不多的可以同时自主研发ATE架构SOC测试机和PXIE架构射频和系统模块测试机的企业，主打SOC、射频测试机以及SiP测试机。公司自主研发的T7600系列测试机频率速率达到400MHZ，技术参数已经达到行业内公认的中档SOC测试机水平，可以直接对标泰瑞达J750，目前已在指纹、图像传感、MCU、TOF等芯片测试上实现量产。另外，公司基于PXIe架构测试机及配套四层平移式并测128工位SLT分选机EP3000的测试解决方案已被歌尔电子等SIP（先进封装）厂商认可进入大规模采购阶段服务于美国全球顶级消费电子厂商。未来公司将进一步开拓国内一二线大型封测厂及独立第三方测试工厂客户，推进公司标准测试设备的装机量，充分受益半导体后道测试设备的国产替代化趋势。

　　投资建议：预计2022-2024年公司营业收入分别为24.76亿元、29.95亿元、36.16亿元，归母净利润分别为4.01亿元、5.08亿元、6.56亿元，EPS分别为0.91元、1.15元和1.49元，维持“买入-A”的投资评级。

　　风险提示：客户拓展不及预期、下游需求不及预期、国产替代不及预期。

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