火星人2021年年报点评：线上线下快速发展，龙头地位稳固|火星人_新浪财经

本报告导读：

　　线上线下渠道高速发展，龙头地位稳固，增持.

　　投资要点：

　　公司渠道端和产品端双管齐下，有望带来收入端的持续增长。考虑到22Q1成本压力仍然存在，我们下调22-23年并新增24年盈利预测，预计2022-2024年EPS为1.22/1.61/2.05元（22-23年原值1.34/1.79元,下调幅度-9.8%/-11%），增速为+31%/32%/27%，参考同行业公司，给予公司22年32xPE，下调目标价至39.04元，“谨慎增持”评级。

　　线上线下高速增长，龙头地位稳固。公司2021年营收23.19亿元（+44%），归母净利润3.76亿元（+37%）；Q4营收7.21亿元（+18%），归母净利润1.02亿（-14%）。2021年线上收入9.69亿（+53%），线上市占率18%（+4pct），位列行业第1。2021年线下新增经销商200多家，收入13.49亿（+38%），市占率19%（+7pct），位列行业第1。

　　Q4毛销差同比下降。2021Q4毛利率42.98%（-10.4pct），净利率14.12%（-5.51pct）。若剔除会计准则的影响，Q4毛销差同比-7.8pct。除原材料价格大幅提升对毛销差造成影响外，2021年公司各经销商任务完成度较高，我们预计返利计提提升也是毛销差下滑的重要原因。

　　货币资金较为充裕，营运周期缩短。公司2021年期末现金+交易性金融资产为11.92亿元（+0.799亿），存货为2.39亿元（+0.28亿元），发出商品同比+1927万元。由于销售与安装存在时间差，预计公司在电商收入并未完全确认至Q4，剩余部分有望在2022Q1得到体现。公司2021年期末存货、应收和应付账款周转天数同比-12/-3/-20天。

　　风险提示：原材料价格变动风险、行业竞争加剧

你的专属投资礼包！更有百元京东卡、188元现金红包等你拿，100%中奖>>