聚灿光电公司季报点评：持续精细化管理，Q1归母净利润快速增长|快速增长_新浪财经

投资要点：

　　事件：2022年4月11日晚，公司发布2022年一季报。2022Q1公司实现营收4.81亿元，同比增长7.15%，实现归母净利润2475.99万元，同比增长60.66%。

　　面对疫情冲击，归母净利润保持快速增长。2022年的疫情使得产业链受到冲击，公司在产能释放的同时准确把握市场需求，以背光、高光效、高压、倒装产品为代表的高端产品产销两旺，确保产能利用率保持高位，保持营收持续增长。2022Q1公司毛利率为13.99%，同比下降0.71pct，净利率为5.15%，同比增长1.72pct。公司高端产品结构升级，售价稳步提升，同时公司加强成本费用管控，推动净利润实现大幅增长。

　　精细化管理，财务费用大幅下降。2022Q1公司存货周转天数为49.46天，应收账款周转天数为78.91天，我们认为Q1的相关指标延续了2021年精细化管理的成果。在公司加大研发投入的同时，公司销售费用与管理费用较2021Q1基本保持持平，同时财务费用较2021Q1同比下降79.40%。

　　各大终端厂商相继布局MiniLED，带动相关产业链成长。Mini/MicroLED作为新一代的核心显示技术，具备高显示效果、低功耗、高集成、高技术寿命等优良特性。在经历了数年积累后，Mini/MicroLED进入加速渗透阶段，多品牌加快布局Mini/MicroLED，相关产品陆续推出。苹果自2021年4月推出首款搭载MiniLED的产品iPadPro后，2021年10月推出MiniLED背光技术的MacbookPro；三星2018年首次推出MicroLED的商用显示屏，并于2020年12月推出新款MicroLED电视；华为2021年7月发布首款MiniLED智慧屏产品“华为智慧屏V75Super”。飞利浦、TCL、联想、小米、康佳、海信、LG、创维均推出了MiniLED背光系列的电视、电脑等产品。我们认为MiniLED终端产品的推出也推动了全产业链，从芯片端、封装端到面板厂商，纷纷布局MiniLED。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为25.12/32.36/39.69亿元，2022-2024年公司归母净利润分别为3.03/4.64/6.43亿元，对应EPS分别为0.56/0.85/1.18元/股。考虑到可比公司估值水平，给予22年PE估值区间28-30x，对应合理价值区间15.62-16.73元，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：LED产品价格大幅度下降；行业竞争加剧；公司产线产能释放进度不及预期；疫情持续恶化。

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