佳缘科技2021年年报点评：全年业绩大幅提升，看好公司持续成长|毛利率_新浪财经

核心观点

　　2021年公司业绩实现大幅增长，核心网络信息安全业务占比进一步提升，带来毛利率的持续改善。2022年，公司将完善营销体系，不断拓展客户类型和客户数量，并加大研发投入提升产品竞争力，网络信息安全业务有望迎来高速成长。维持目标价98元，维持“买入”评级。

　　事项：公司发布2021年年报，2021年公司实现营收3.17亿元，同比增长66.27%；实现归母净利润9250万元，同比增长75.58%；实现扣非净利润8851万元，同比增长66.50%。

　　全年业绩大幅增长，核心网安业务占比进一步提升。2021年，公司实现营业收入3.17亿元，同比增长66.27%。分业务看，公司信息化综合解决方案实现收入1.07亿元，同比增长48.93%，主要受益于医疗信息化业务快速增长；网络信息安全服务作为公司最核心的业务，2021年实现收入2.05亿元，同比增长76.23%，占比从61.18%进一步提升至64.85%。公司目前网络信息安全产品主要应用于星载和机载领域，根据下游市场需求以及自身的沉淀，将于2022年大力开展雷达、弹载、舰载、车载领域产品的研发、生产和销售，未来公司网络信息安全业务占比有望持续提升。毛利率方面，在毛利率较高的网络信息安全业务占比提升下，2021年公司整体毛利率达到53.41%，较2020年增长了1.36pcts，我们预计未来持续提升。

　　完善营销体系扩大客户覆盖力度，加强研发投入提升产品竞争力。2021年，公司销售/管理/研发费用分别为0.07/0.14/0.29亿元，同比分别增长66.28%/34.62%/104.82%，公司加大销售和研发投入。销售方面，公司已经建立了专业的市场销售团队，2022年将以拓展客户类型和客户数量为目标，不断完善市场销售体系，通过加强市场销售体系建设、扩大业务的拓展范围以及进一步的营销规划提高市场占有率。研发方面，2021年公司研发人员数量达到130人，同比增长39.78%。公司将于2022年在上海、石家庄设立分公司及研发中心，组建研发团队，以网络信息安全产品研发为核心，加大对全国军工市场的布局，做大做强网络安全产品。

　　凭借高门槛核心技术与涉密资质的卡位优势，公司有望迎来快速增长期。公司网络信息安全产品形态包括芯片、板卡、整机，下游客户为军工厂或军工企业，具备相关涉军保密资质。在此基础上，公司掌握高门槛核心技术，在星载抗辐照软硬件平台开发、星际链路、机载综合平台和基于GPU的高速数据等领域形成独特竞争力，同时拥有机制灵活的优势，大力投入研发，扩充产品型号，有望深度受益广阔行业需求。在此基础上，相关技术的潜在应用场景还包括舰载、车载、空间站等，为未来发展进一步打开市场空间。

　　风险因素：公司网络信息安全业务产品销售不及预期；公司募投项目进展不及预期；行业竞争加剧。

　　投资建议：我们看好公司在空天网络通信安全领域的领军地位，“十四五”期间，公司通信数传产品将广泛应用于卫星、机载等高端国防军工领域，业绩有望实现高速增长。维持公司2022-23年净利润预测1.50/2.40亿元，新增2024年净利润预测3.60亿元，对应EPS预测分别为1.62/2.60/3.90元，参考卫士通和左江科技2022年平均估值水平60倍，给予2022年公司60倍PE，维持目标价98元，维持“买入”评级。

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