主要观点:
事件描述:
公司公布2021年年报,全年营收13.75亿元,同比增长41.06%;归母净利润3.14亿元,同比增长78.92%,系间接持有东鹏饮料股份的公允价值变动所致;归母扣非净利润1.52亿元,同比增长18.01%。2021Q4,公司实现营收4.02亿元,同比增长25.99%;归母净利润0.88亿元,同比增长21.54%;归母扣非净利润0.51亿元,同比增长17.50%。此外,公司拟每10股派发现金红利2.6元(含税),分红率为20.54%。
门店销售:单店收入修复,拓店节奏加快
受益于门店部分品类供货价提升及门店外卖业务品牌统管,2021年公司加盟单店收入为32.4万元,同比增长23.1%,单店收入已恢复至疫情前水平。同时,21年公司加盟/直营门店全国总计实现3461(同比+12%)/19家,分别净增372(同比+113.8%)/2家。分区域看,加盟门店在华东/华南/华北地区达到2950/370/141家,分别净增215/101/56家。考虑到华东门店外卖覆盖率提升空间(目前约为50%),以及公司逐步推广中、晚餐产品延展消费场景,我们认为单店模型将持续改善,疫情影响淡化后门店销售业务有望迎来量价齐升。
团餐销售:渠道精耕+产能释放,团餐业务表现亮眼
报告期内,上海二期智能化厂房项目投产,公司成品产能限制突破,团餐业务迅速发力,全年实现营收2.15亿元,同比增长61.2%。此外,公司改设华东大客户事业部以优化组织能力并精耕销售渠道,将客户细化为企事业团膳、餐饮供应链、连锁便利店、连锁餐饮品牌、生鲜电商平台五大类型。我们认为,精细化渠道管理叠加品牌势能,华东地区团餐业务市占率提升空间可观,22年或将延续高增。
展望:华中收购并表+南京工厂投产,包点龙头大有可为
外延收购进展顺利,公司借道“好礼客”、“早宜点”快速进军华中市场,全国化布局再下一城。华东方面,南京工厂预计22年底投产,产能释放后将加密苏北、安徽、浙江等地门店分布并赋能团餐业务扩张,公司作为中式包点的龙头企业,成长空间值得期待。
投资建议
稳增长背景下民生需求稳固,考虑到门店端的量价齐升及团餐的高增势能,疫情改善后公司业务确定性较强。猪肉作为主要原料,公司将显著受益于猪价下行,21Q4毛利率已恢复至28.14%,22年有望恢复正常水平。预计2022-2024年公司营收17.66/21.43/25.85亿元,同比增长28.4%/21.3%/20.7%。归母净利润为2.56/3.14/3.78亿元,同比-18.5%/22.6%/20.4%,EPS分别为1.03/1.26/1.52,对应PE分别为30.56/24.93/20.7,维持“买入”评级。
风险提示
原料价格大幅上涨风险,食品安全风险,产能建设不及预期风险。
APP专享直播
热门推荐
收起24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)