光库科技交接覆盖：21年净利润大增，看好发展前景|净利润_新浪财经

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　　事件：光库科技发布2021年报，公司全年实现营收6.7亿元（+35.8%）；归母净利润1.3亿元（+120.9%）；毛利率42.0%（-2.0PCT）。Q4收入1.8亿元（+24.3%），净利润0.3亿元（+115.3%），毛利率34.7%（-10.7PCT）。

　　行业高速发展，公司业绩快速增长。按业务划分，光纤激光器件营收3.7亿元（+44.2%），毛利率42.7%（-3.9PCT）；光通讯营收1.7亿元（+8.4%），毛利率36.9%（-8.1PCT）；铌酸锂芯片营收1.0亿元（+125.5%），毛利率45.8%（+27.8PCT）。按地区划分，国内营收4.2亿元（+30.1%），毛利率35.9%（-1.2PCT）；国外营收2.5亿（+46.7%），毛利率52.1%（-4.8PCT）。

　　米兰子公司表现亮眼，铌酸锂业务产销两旺。2021年，光库通讯营收3.6亿元（+47%），净利润0.1亿元（+109%）；加华微捷营收0.9亿元（-9%），净利润0.16亿（-24%）；米兰光库营收1亿（+122%），净利润855万（+165%）。米兰光库主要产品为铌酸锂高速调制器芯片及器件，21年米兰光库积极开拓市场，产销两旺，业绩扭亏为盈为公司带来较大增长。

　　自主研发掌握核心竞争力，布局新一代光芯片。公司加大产品研发和设备投入，21年研发费用0.8亿，同比增加57%。光器件领域，体材料铌酸锂调制器几十年来在高速骨干网的传输调制中起到关键作用，但在传输速率进一步提升的关键参数上遭遇瓶颈，且体积较大，不利于集成。新一代薄膜铌酸锂调制器芯片技术将具有高性能、低成本、小尺寸、可批量化生产、且与CMOS工艺兼容等优点，从而解决体材料的铌酸锂的困境，目前公司自主开发的薄膜型铌酸锂调制器芯片已处于样本制备阶段。激光雷达领域，公司在2021年完成了IATF16949质量认证体系的符合性认证，并自主开发了面向ToF激光雷达应用基于铒镱共掺光纤放大器的1550nm光源模块，公司将以光源模块和相关元器件为基础拓展在激光雷达集成化模块领域的发展机会。

　　盈利预测。我们预计，公司2022～2024年收入分别为9.12亿元、12.24亿元、16.35亿元；归母净利润分别为1.77亿元、2.43亿元、3.38亿元；EPS分别为1.08元（-38.64%）、1.48元（-37.29%）、2.06元。我们认为光库科技作薄膜铌酸锂龙头，发展前景广阔。考虑到公司光纤激光业务快速增长，芯片业务持续发力，参考可比公司平均估值水平，给予公司2022年动态PE40x（-33.33%），对应目标价格为43.20元（-14.96%），维持“优于大市”评级。

　　风险提示。激光行业景气度低于预期、光通讯器件价格竞争超预期、铌酸锂业务进展低于预期。

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