景津装备2021年报点评:业绩符合预期,新能源&砂石发力

景津装备2021年报点评:业绩符合预期,新能源&砂石发力
2022年04月08日 00:00 市场资讯

事件:公司披露2021年年报,全年实现收入46.51亿,yoy+39.70%,归母净利润6.47亿,yoy+25.71%;Q4实现营收13.16亿,yoy+26.77%,归母净利润1.97亿,yoy-2.64%。3月10日,公司披露1-2月份经营数据,2022年1-2月,公司实现营业收入7.09亿元左右,同比增长42%左右。

  2021年公司产品在新能源、新材料、砂石等领域得到广泛应用,带动公司业绩持续发展。公司2021年归母净利润增速低于收入增速,主要因为当年新增计提股权激励费约0.72亿元。公司2021年下游销售均有较好表现:1)新能源新材料:收入4.8亿元(yoy+82.1%),公司的压滤机目前已在锂盐提取(锂辉石提锂、云母提锂、盐湖提锂)、正极材料、石墨负极、PVDF树脂材料、电解液材料、锂电池回收等过程中的过滤、洗涤环节及废水处理环节得到广泛的市场应用;2)砂石:收入4.0亿元(yoy+71.1%),随着机制砂产量越来越大,环保政策执行力度持续加大,使用压滤机对洗砂后的污水进行分离的需求不断释放,推动公司压滤机在砂石领域的应用高增;3)环保:收入16.5亿元(yoy+33.3%),国家对污泥处理处置的重视程度不断提高,污泥处置率有所提升,但目前我国城镇平均污泥处置率仍滞后于污水处理率,“重水轻泥”逐步向“泥水并重”转变,“十四五”期间城镇污泥处置市场仍将持续增长;4)化工:收入6.5亿元(yoy+31.2%),压滤机在化工行业的应用场景较多,除了传统的氯碱、无机盐、人造丝黏胶、甘油、白炭黑,新领域包括染料、颜料、硅酸、硫酸钠、钛白粉、碳化硅、镍钴化工等领域,2021年的高增主要是化工类产品价格上行周期下高景气相关;5)矿物及加工:收入11.5亿元(yoy+38.5%),压滤机主要用在有色金属、金属尾矿、精煤、尾煤以及非金属矿等领域,可能与有色行业价格上行周期下景气度提升有关;6)生物医药:收入3.2亿元(yoy+17.5%),压滤机在生物医药领域主要应用在医药中间体、原料药、中成药、发酵液及酶制剂。

  预计公司2022年仍将保持较快的增长:1)环保将保持稳健增长,城镇污泥无害化处理率继续提升,目前压滤脱水占比仍不高,可拓展空间较为可观;2)2022年以来周期行业景气度高,对公司化工、矿物及加工压滤机的销售形成支撑;3)压滤机在机制砂里的渗透率仍较低,处于快速提升过程中;4)新能源新材料,仍将受益于电动车上游的高景气。5)公司公告,其“年产1000台压滤机项目”于2022年3月达到预期可使用状态,新增产能释放。

  投资建议:考虑到公司各项业务发展势头较好,预计公司2022-2024年归母净利润分别是8.6/10.5/12.6亿元,对应PE分别是19x/16x/13x,维持“推荐”评级。

  风险提示:疫情扰动下需求存在不确定风险,新产能释放进度低于预期风险。

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