景津装备:业绩符合预期,新能源行业收入快速增长

景津装备:业绩符合预期,新能源行业收入快速增长
2022年04月08日 00:00 市场资讯

事件:公司发布2021年财报,实现营收46.51亿元,同比增长39.7%,归母净利润6.47亿元,同比增长25.71%,每股派发现金红利0.8元(含税),转增0.4股。

  核心观点:业绩符合预期,下游行业应用持续拓展。业绩位于预告中位数附近,公司是压滤机行业龙头,从环保、矿山等传统行业拓展至锂电、砂石、生物医药等新兴成长领域,根据2021年报披露,2021年新兴行业收入占比达26%,相比于2020年提升2.7pct,未来3年锂电与砂石领域有望成为公司主要增长点。

  通胀影响盈利能力,2022年有望改善。全年业绩高增长系压滤机下游市场需求快速增长,公司产品在下游行业应用持续拓展,订单快速增长。单Q4营收13.16亿,同比增长26.77%,净利润1.97亿元,同比下滑2.64%。净利润增速低于收入增速,系前三季度销售返点计提少了,四季度多计提,及原材料价格上涨,测算2020年Q4毛利率同比下滑6pct。压滤机原材料以聚丙烯与钢材为主,受通胀影响较大,全年整体毛利率30%,较2020年下滑2pct左右,根据公司2021年5月投资者交流纪要披露,公司有成熟的价格传导机制,会根据生产成本、原材料价格变动对产品销售指导价进行调整,因此我们预计2022年盈利能力有望改善。

  新能源与砂石行业发力,构筑未来3年增长驱动力(7.990, -0.11, -1.36%)。根据下游行业收入拆分,传统行业中环保、化工、矿物板块收入同比增长38%/33%/42%,主要系经济顺周期驱动;新兴行业中锂电、砂石、食品医药板块收入同比增长112%/57%/24%,分别受动力电池扩产、环保督察趋严、消费升级驱动,其中锂电行业压滤机已应用于动力电池扩产与回收所有环节,将充分受益新能源汽车与储能行业发展。根据2021年报披露,公司2021年新兴行业收入占比达26%,相比于2020年提升2.7pct,锂电与砂石将成为公司未来3年业绩增长核心驱动力。

  经营效率持续提升,原材料备库影响现金流。公司2021年人均产值/创利106/14.76万元,同比增长37%/23%,固定资产周转率5.32次,提升约30%,经营效率持续提升。经营活动净现金流5.77亿,低于净利润6.47亿,系原材料涨价后的备库,存货中原材料价值同比增长1亿元。

  1-2月经营数据靓丽,股权激励彰显信心。公司披露1-2月合计营收7.09亿元,同比增长42%,经营情况表现强劲。同时公司于3月28日发布股权激励预案,拟以20.24元/股的价格向激励对象授予806万股限制性股票,占总股本的1.96%。激励对象包括董事、副总经理以及292名核心技术与业务人员,彰显对公司长期发展信心。

  投资建议:预计公司2022-2024年收入增速分别35.8%/24%/21.7%,净利润增速分别为36.9%/30.6%/31.3%,对应PE分别为19X/14X/11X,维持买入-A的投资评级。

  风险提示:动力电池电扩产低于预期,宏观经济不景气,砂石行业环保政策低于预期,污水处理厂提标改造低于预期。

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