公司于4月7日发布2021年年报，全年公司营收28.8亿元，同增51.9%；归母净利1.05亿元，同减39.2%。EPS0.54元/股。计提大额坏账准备或为净利下滑主要原因。公司经营性净现金流表现稳定，费用控制能力增强。
支撑评级的要点
营收增幅较大，计提大额坏账导致利润同比下滑：公司发布2021年年报，2021年公司营收28.76亿元，同增51.9%；归母净利1.05亿元，同减39.2%；EPS0.54元/股，同减39.2%。2021年公司归母净利同比明显下降或主要系公司针对个别客户应收类资产计提大额坏账准备。公司经营性净现金流为2.38亿元，同比基本稳定；综合费用率11.2%，费用控制能力提升。
建筑设计订单金额相对稳定，装配式设计订单占比提升：2021年公司建筑设计业务新签合同额为24.36亿元，同增5.1%；其中装配式建筑设计新签合同额为10.86亿元，占比为44.6%，同比提升4.9pct。建筑设计订单增幅不如往年主要系新开工面积下滑，行业竞争加剧。
保障性住房建设有望进一步发挥公司优势：公司在装配式建筑和BIM技术方面具有先发优势，多年深耕大湾区，参与制定深圳市住房保障政策并参与建设保障性住房项目。公司未来在保障性住房领域将持续推进新技术集成应用，进一步提升综合实力。
估值
考虑房地产行业政策逐渐稳定，我们调整业绩预期。预计2022-2024年公司收入为30.4、37.1、45.1亿元；归母净利分别为2.7、3.5、4.3亿元；EPS分别为1.37、1.78、2.21元。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
装配式建筑增速下滑，设计收费不及预期、人员流失严重，业务扩张效果不及预期。
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